20171224-广发证券-50ETF期权周报_市场情绪回暖_认购波动率稳中有升_21页_1mb

50ETF期权周报总结（2017年12月24日）

核心内容

本周50ETF价格小幅上涨，涨幅为2.20%，整体市场情绪有所回暖，认购期权表现尤为突出，部分合约涨幅显著。其中，“50ETF购12月2.847A”涨幅达102.56%，实际杠杆达到47倍，成为本周涨幅与杠杆最高的合约。同时，本周成交量小幅上升，总成交量为5,595,736张，日均成交额为45,132.45万元，周四单日成交额达到周内最高58,407万元。

主要观点

• 价格走势：50ETF价格小幅上涨，12月认购期权合约普遍涨幅显著，表明市场对上涨趋势的预期增强。
• 杠杆比率：实际杠杆最大的合约为“50ETF购12月2.847A”，达47倍。部分合约的实际涨跌方向与理论方向不一致，需考虑Delta、Theta、Vega等希腊值。
• 量能分析：成交量主要集中在12月、1月合约，远月合约流动性较差。平价附近合约成交量较高，如“50ETF购12月2.85”、“50ETF购12月2.80”等。
• 波动率走势：认购期权vega加权隐含波动率震荡上行，周五收于18.99%；认沽期权则震荡下行，周五收于14.88%。波动率差小幅上升，显示市场波动预期有所增强。
• 主力合约分析：主力合约价差较小，流动性良好，隐含波动率平稳震荡，波动率差缩小。

关键信息

• 成交量分布：本周成交量主要集中在12月、1月合约，远月合约不活跃。平价合约成交最活跃，如“50ETF购12月2.85”、“50ETF购12月2.80”等。
• 隐含波动率：认购期权隐含波动率高于认沽期权，且波动率曲线呈现微笑形态，反映市场对极端事件的担忧。
• 套利机会：由于市场不完全性，存在套利机会，但当前反向平价套利因融券难度大而受限。正向套利机会因期货合约负基差而出现，但反向套利部分利润被负基差侵蚀。
• 策略建议：推荐构造远月跨式组合，买进“50ETF购2018年3月2.80”和“50ETF沽2018年3月2.80”，并进行delta对冲，以捕捉波动率反弹带来的收益。

图表与数据

• 图1：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图2：50ETF期权理论杠杆分布图
• 图3：每日成交额统计
• 图4：每日成交量统计
• 图5：50ETF价格与期权成交量C/P关系
• 图6：期权合约C/P及成交持仓比变动
• 图7：当周成交额分布气泡图
• 图8：当周成交量分布气泡图
• 图9：认购认沽Vega加权波动率变化
• 图10：价格与隐含波动率C/P关系
• 图11：当月合约隐含波动率微笑
• 图12：次月合约隐含波动率微笑
• 图13：平价期权期限结构图
• 图14：主力合约价差盒子图
• 图15：主力合约5分钟隐含波动率变化图
• 图16：平价正向套利收益率（现货）
• 图17：平价反向套利收益率（现货）
• 图18：箱体正向套利收益率
• 图19：箱体反向套利收益率

合约基本要素

• 表7：50ETF期权合约基本要素，包括最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等。

市场前瞻

• 50ETF近期高位震荡，短期隐含波动率与历史波动率相比仍处于低位，建议利用时间换取波动反弹空间，构造远月跨式组合以获取收益。

风险提示

• 本文基于合理假设，模型及结论可能无法完全准确反映现实情况，投资者需综合考虑市场因素及交易成本。