20171218-广发证券-50ETF期权周报_认购波动率稳中有升_期权成交量保持平稳_21页_1mb

50ETF期权周报总结（2017年12月17日）

核心内容

本周50ETF价格震荡下跌，跌幅为-1.71%，12月认沽期权合约普遍涨幅显著，其中“50ETF沽12月2.90”涨幅最大，达54.24%。认购期权中，“50ETF购12月3.044A”实际杠杆最高，达48倍。期权市场整体成交量为5216835张，较上周小幅下跌，成交量主要集中在12月、1月合约，远月合约交易不活跃。平价附近的合约成交最活跃，包括“50ETF购12月2.85”、“50ETF沽12月2.90”、“50ETF沽12月2.85”、“50ETF购12月2.90”、“50ETF购12月2.80”。

本周认购期权vega加权隐含波动率震荡上行，周五收于18.21%，而认沽期权vega加权隐含波动率震荡下行，周五收于15.56%。波动率差与上周相比小幅上涨。50ETF期权当月合约隐含波动率曲线呈现微笑形态，但部分极度虚值期权隐含波动率偏高，这是由于时间价值趋近于零且合约最低价格不得低于0.0001所导致。

市场存在一定的套利机会，但当前市场不完全，实际操作中需考虑流动性及冲击成本。推荐构造远月跨式组合，买进“50ETF购2018年3月2.80”和“50ETF沽2018年3月2.80”，并进行delta对冲以获取波动率反弹带来的收益。

主要观点

• 价格走势：50ETF本周震荡下跌，认沽期权涨幅显著。
• 杠杆比率：实际杠杆最大为48倍，理论杠杆与实际杠杆需综合Delta、Theta、Vega等因素考虑。
• 成交量分析：成交量主要集中在12月、1月合约，平价附近合约成交活跃。
• 波动率走势：认购期权隐含波动率上行，认沽期权下行，波动率差小幅上升。
• 套利策略：当前市场存在套利机会，但受限于融券难度，建议采用期货进行测算。

关键信息

• 成交量数据：本周总成交量5216835张，日均成交额45399.14万元，周五单日成交额达53843.62万元。
• 成交额排名：成交额前五为“50ETF购12月2.85”、“50ETF沽12月2.90”、“50ETF购12月2.80”、“50ETF沽12月2.85”、“50ETF购12月2.90”。
• 成交量排名：成交量前五为“50ETF购12月2.85”、“50ETF沽12月2.85”、“50ETF购12月2.90”、“50ETF沽12月2.90”、“50ETF沽12月2.80”。
• 波动率数据：认购期权vega加权隐含波动率周五收于18.21%，认沽期权收于15.56%，波动率差有所扩大。
• 套利机会：当前市场存在套利机会，但受限于市场不完全性，需结合流动性与成本进行操作。

图表说明

• 图1：50ETF期权实际杠杆分布图。
• 图2：50ETF期权理论杠杆分布图。
• 图3：50ETF期权每日成交额统计。
• 图4：50ETF期权每日成交量统计。
• 图5：50ETF价格与期权成交量C/P关系。
• 图6：50ETF期权合约C/P及成交持仓比变动。
• 图7：50ETF期权当周成交额分布气泡图。
• 图8：50ETF期权当周成交量分布气泡图。
• 图9：认购认沽Vega加权波动率变化。
• 图10：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系。
• 图11：当月合约隐含波动率微笑。
• 图12：次月合约隐含波动率微笑。
• 图13：平价期权期限结构图。
• 图14：主力合约盘口价差盒子图。
• 图15：主力合约5分钟隐含波动率变化图。
• 图16：平价正向套利收益率（现货）。
• 图17：平价反向套利收益率（现货）。
• 图18：箱体正向套利收益率。
• 图19：箱体反向套利收益率。

合约基本要素

• 合约代码：10000887.SH至10001089.SH。
• 最新价：各合约最新价从0.0001到0.4149不等。
• 理论价：理论价与最新价接近，部分合约存在轻微差异。
• 隐含波动率：波动率从10.08%到19.32%不等，部分合约波动率偏高。
• Delta：Delta值从-0.987到1.000不等。
• Gamma：Gamma值从0.000到3.073不等。
• Theta：Theta值从-0.003到-0.349不等。
• Vega：Vega值从0.000到1.894不等。
• Pho：Pho值从-0.167到0.133不等。

分析师与联系人

• 分析师：史庆盛，S0260513070004。
• 联系人：樊瑞铎。