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50ETF期权周报总结（2018年1月14日）

核心内容概览

本报告回顾了2018年1月50ETF期权市场的交易情况，包括价格走势、杠杆比率、成交量、波动率走势及主力合约分析，并对近期市场走势进行了前瞻，提出了相应的期权策略建议。

主要观点与关键信息

1. 价格走势

• 50ETF本周上涨 $2.90%$，实现五连阳。
• 1月认购期权合约普遍涨幅显著，其中“50ETF购1月3.044A”涨幅最大，达到 $192.54%$。
• 部分合约的实际涨跌方向与理论涨跌方向不一致，提示投资者需关注Delta、Theta、Vega等希腊值的影响。

2. 杠杆比率

• 实际杠杆最大的合约是“50ETF购1月3.044A”，实际杠杆达67倍。
• 理论杠杆与实际杠杆计算方式不同，理论杠杆为Delta系数×标的前收盘价/合约前收盘价，实际杠杆为合约收益率/标的收益率。

3. 量能分析

• 本周总成交量为5,428,751张，其中认购期权3,051,282张，认沽期权2,377,469张。
• 成交额日均56,543.66万元，周二单日成交额达69,304.24万元。
• 成交量主要集中在1月合约，远月合约流动性较低。
• 平价附近合约交易最活跃，如“50ETF购1月2.85”、“50ETF购1月2.90”、“50ETF沽1月3.00”等。

4. 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率震荡下跌，周五收于 $16.07%$。
• 认沽期权vega加权隐含波动率基本稳定，周五收于 $14.15%$。
• 本周波动率差与上周相比基本稳定。
• 隐含波动率微笑曲线显示当月合约波动率呈微笑形态，认沽、认购波动率差保持稳定。
• 极度虚值期权的隐含波动率偏高，主要是因为时间价值趋近于零，且合约最低价格不得低于0.0001。

5. 主力合约分析

• 主力合约价差普遍在0.001以下，流动性良好。
• 认购与认沽波动率在周内平稳震荡，波动率差基本持平。
• 主力合约的Delta值普遍较高，Gamma、Theta、Vega等希腊值波动较小。

近期前瞻

• 期权隐含波动率与历史波动率相比仍处于低位，建议构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购2018年6月2.95”和“50ETF沽2018年6月2.75”，并进行Delta对冲以获取波动率反弹收益。

期权策略展示

套利机会分析

• 市场不完全，平价公式与箱型公式不完全成立，但存在套利机会。
• 采用现货与期货方法测算套利空间，发现正向套利机会增加，反向套利部分利润受负基差影响。
• 平价正向套利收益率（现货）与平价反向套利收益率（现货）分别展示了不同行权价下的套利机会。

套利收益率

• 图16与图17展示了平价正向与反向套利收益率。
• 图18与图19展示了箱体正向与反向套利收益率。

合约基本要素

• 合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等基本要素汇总。
• 不同行权价与到期日的合约数据表明，隐含波动率在不同合约间存在差异，且流动性随行权价与到期日变化。

结论

• 本周50ETF期权市场表现活跃，成交量集中于1月合约。
• 隐含波动率处于低位，波动率差稳定，存在套利机会。
• 建议投资者关注远月合约的波动率反弹，合理利用Delta对冲策略。
• 市场流动性良好，但远月合约仍不活跃，需注意交易成本与冲击成本的影响。