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中环环保 (300692) 投资分析总结

核心内容概述

中环环保（股票代码：300692）在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长，同时公司正积极拓展固废处理领域，以增强盈利能力和业务结构。分析师对该公司给予了“增持”评级，并提供了未来三年的盈利预测与估值分析。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现2.53亿元，同比增长94.49%。
• 归母净利润：实现0.41亿元，同比增长20.36%。
• 业务结构：环境工程业务同比增长250%，营收占比接近60%，成为主要增长动力。污水处理业务同比增长17%，预计未来保持稳健增长。
• 毛利率：整体毛利率下滑至31.98%，同比下降7.72个百分点。主因是环境工程板块中对内承接业务按成本确认收入，无工程利润。对外业务毛利率维持在43%，与去年同期持平。

2. 固废处理业务拓展

• 公司与盛运环保签订战略合作协议，正式进入垃圾焚烧发电领域。
• 德江垃圾焚烧项目（1000吨/日）已进入建设期，一期500吨/日预计2018年底点火试运营，2019年中贡献利润。
• 承德项目（500吨/日）处于前期阶段，预计2020年开工建设。
• 公司通过拓展固废处理业务，进一步夯实运营类资产，为“污水+固废”双核发展战略奠定基础。

盈利预测与估值

预计公司2018-2020年每股收益分别为0.40元、0.59元、0.87元，对应PE分别为38倍、26倍、18倍，显示出估值逐步下降的趋势，但公司成长性仍被看好。

财务比率分析

财务指标显示公司成长能力持续增强，盈利能力稳步提升，资产负债率逐步上升，但仍在可控范围内。资产运营效率提高，流动比率和速动比率保持稳定，公司具备较好的偿债能力。

风险提示

• 政策风险：政策落地与执行可能低于预期。
• 区域集中风险：公司主要业务集中在安徽和山东，存在区域依赖风险。
• 项目风险：垃圾焚烧项目进展可能不及预期，影响盈利贡献。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月内投资收益率预计领先沪深300指数5%至15%。

附录：财务报表预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

中环环保凭借其在环境工程领域的快速扩张和污水处理业务的稳定增长，展现出强劲的业绩表现。公司通过与盛运环保合作进入垃圾焚烧发电领域，进一步拓展其业务范围，为未来盈利能力提供新的增长点。尽管毛利率有所下滑，但公司预计未来毛利率将保持稳定。分析师认为公司具备良好的成长潜力，维持“增持”评级，未来三年每股收益稳步上升，估值逐步下降，体现出市场对其长期发展的信心。然而，公司仍需关注政策执行、区域集中及项目进展等潜在风险。