20170526-长城国瑞证券-美亚柏科-300188.SZ-电子取证龙头地位巩固_大数据信息化成新增长点_41页_3mb

美亚柏科（300310）投资研究报告总结

核心内容概述

美亚柏科（300310）是国内电子数据取证行业的龙头企业，业务涵盖电子数据取证、视频分析及专项执法装备、大数据信息化平台、电子数据鉴定及信息安全服务等多个领域。公司依托强大的研发能力、完善的业务体系以及广泛的市场布局，持续推动业务增长。同时，公司积极拓展国际市场，参与“一带一路”相关项目，为公司发展带来新的增长点。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司近五年业绩表现良好，2016年营业收入达9.98亿元，同比增长30.76%；归母净利润为1.83亿元，同比增长37.14%。2017年一季度营业收入为1.45亿元，同比增长38.79%，归母净利润同比增长220.06%。
• 电子取证市场领先：公司在电子数据取证市场占有率约为40%，处于行业首位，持续推出取证魔方、取证航母、取证金刚等新产品，提升市场竞争力。
• 区县市场渗透率低，增长空间大：区县市场渗透率约为26%，仍有较大发展潜力。公司积极拓展区县市场，提升市场覆盖率。
• 大数据信息化成为新增长点：公司积极布局大数据领域，与国家信息中心、飞利信、华为等企业合作，参与发改委“互联网大数据分析系统”建设，并推出“祥云城市公共安全平台”。
• 视频分析及执法装备业务快速增长：2016年视频分析及专项执法装备业务收入达1.28亿元，同比增长66%，毛利率为45.55%。
• 电子数据鉴定服务稳步增长：公司拥有全国四大电子数据司法鉴定中心之一，2016年相关服务收入达0.92亿元，同比增长11%，毛利率维持在70%以上。
• 网络空间大搜索业务潜力巨大：2016年该业务收入为3384万元，同比增长55%，毛利攀升至76.18%。
• 管理、研发与营销网络支撑业务增长：公司高管经验丰富，研发投入稳定在营收的15%左右，累计取得专利150项；服务网络覆盖全国，培训业务推动产品推广。

关键信息

财务数据

业务体系

• 四大产品：电子数据取证、视频分析及专项执法装备、网络空间大搜索产品、大数据信息化平台。
• 四大服务：存证云+、搜索云+、数据服务、信息安全服务。
• 四大平台：创业平台、投资平台、人才教育平台、超算中心。

产品与服务

• 电子数据取证：公司产品包括取证魔方、取证航母、取证金刚、恢复大师等，市场占有率约40%。
• 存证云平台：为用户提供电子数据取证、存证及出证的全流程服务，支持多行业应用，如公安、税务、工商等。
• 视频分析与执法装备：包括出入境自助办证一体机、电子鹰无人机反制系统等，市场前景广阔。
• 大数据信息化平台：与国家信息中心、飞利信、华为合作，参与政务大数据项目，推出祥云城市公共安全平台。
• 电子数据鉴定服务：由福建中证司法鉴定中心提供，服务受广泛认可，毛利率高于70%。
• 网络空间大搜索业务：为多个行业提供舆情监测与网络信息监管服务，市场空间较大。

投资建议

• EPS预测：2017、2018、2019年分别为0.46元、0.60元、0.81元。
• P/E预测：对应P/E分别为37.17倍、28.50倍、21.11倍。
• 估值分析：以软件开发行业最新P/E（TTM）56.50倍来看，公司股价显著被低估，因此维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争风险：随着行业竞争加剧，公司面临市场份额被侵蚀的风险。
• 收购整合风险：公司通过并购拓展业务，但整合过程可能带来管理与技术融合的风险。
• 新业务发展不及预期：大数据等新业务可能因市场接受度或技术瓶颈而增长不及预期。
• 商誉减值风险：并购带来的商誉可能因业绩不达预期而面临减值风险。

未来展望

• 电子数据取证：公司将继续巩固行业龙头地位，拓展区县市场，提升产品性能。
• 大数据信息化：随着国家大数据战略的推进，公司有望在政务、公安、金融等领域持续增长。
• 视频分析及执法装备：随着无人机数量增加及扰航事件频发，公司相关产品市场前景广阔。
• 电子数据鉴定服务：公司司法鉴定业务具备国际认可度，有望持续增长。
• 网络空间大搜索：公司不断拓展舆情监测和网络信息监管业务，市场空间较大。
• 子公司拓展：通过并购和新设子公司，公司实现业务多元化，降低经营风险，增强盈利能力。

总结

美亚柏科凭借其在电子数据取证领域的领先优势，积极拓展大数据信息化、视频分析及专项执法装备等新业务，形成多元化的业务体系。公司持续进行产品创新和市场下沉，同时加强技术研发和营销网络建设，为业务增长提供有力支撑。随着国家政策的推动和市场需求的增长，公司未来有望实现更高水平的业绩增长，其投资价值受到认可。