20130418-国金证券-得润电子-002055.SZ-股权激励业绩改善_汽车连接器是新增长点_11页_588kb

公司总结

核心内容

本报告分析了一家连接器行业公司的基本面及未来增长潜力，重点聚焦其股权激励方案、汽车连接器市场拓展、电脑连接器业务发展以及盈利预测。公司当前市价为8.34元，长期竞争力评级高于行业均值，表明其在行业中具有较强的竞争力。

主要观点

股权激励方案

• 公司已发布并实施股权激励计划，增强了管理层与股东的利益一致性，推动公司长期发展。
• 行权条件要求2013-2015年净利润增长率不低于20%，净资产收益率不低于10%，有助于防止盲目扩张与低效投资。
• 公司对2013年业绩增长信心十足，预计增长44.13%，显示其对未来业绩表现的乐观预期。

汽车连接器市场

• 公司已通过收购意大利柏拉蒂电子公司股权与与德国Kroschu公司合资成立子公司，切入高端汽车市场。
• 汽车连接器是最大的连接器细分市场，国内汽车连接器市场规模预计达370亿元，年增速超15%。
• 随着汽车电子化提升，单车连接器使用数量将翻倍，国内汽车连接器市场有望持续增长。

电脑连接器市场

• 公司已与联想和戴尔取得初步合作，未来将借助泰科技术实力拓展更多客户。
• CPU和DDR连接器是电脑连接器的核心市场，市场规模较大，公司具备较强的技术优势。

关键信息

财务数据

• 已上市流通A股：402.24百万股
• 总市值：34.57百万元
• 年内股价波动：最高9.02元，最低4.72元
• 沪深300指数：2458.47
• 中小板指数：5140.75

盈利预测

• 2013年EPS预测为0.356元，对应PE为23.44倍
• 2014年EPS预测为0.409元，对应PE为20.41倍
• 2015年EPS预测为0.456元，对应PE为18.28倍
• 预计2013年PE为30倍，目标价为10.68元，给予“买入”评级。

市场前景

• 国内汽车连接器市场承接全球产能转移，增速较快。
• 电脑连接器市场增长空间大，公司具备技术优势，有望抢占更多市场份额。

风险提示

• 汽车连接器市场开拓可能不达预期，影响业绩增长。

联系信息

• 邵洁
  联系人
  电话：(86216)61038220
  邮箱：shaojie@gjzq.com.cn

• 程兵
  分析师SAC执业编号：S1130511030015
  电话：(8621)61038265
  邮箱：chengb@gjzq.com.cn

• 马鹏清
  联系人
  电话：(8621)61038324
  邮箱：mapq@gjzq.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~20%之间
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%之间
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

附录摘要

损益表预测

• 2013年：主营业务收入1,915百万元，毛利率17.9%，净利润153百万元，净利率7.7%
• 2014年：主营业务收入2,243百万元，毛利率17.9%，净利润176百万元，净利率7.6%
• 2015年：主营业务收入2,467百万元，毛利率17.9%，净利润196百万元，净利率7.7%

现金流量表预测

• 2013年：经营活动现金净流351百万元，投资活动现金净流-204百万元，筹资活动现金净流167百万元
• 2014年：经营活动现金净流169百万元，投资活动现金净流-137百万元，筹资活动现金净流-32百万元
• 2015年：经营活动现金净流291百万元，投资活动现金净流-90百万元，筹资活动现金净流-201百万元

资产负债表预测

• 2013年：流动资产2,020百万元，负债1,486百万元，股东权益1,259百万元
• 2014年：流动资产2,239百万元，负债1,616百万元，股东权益1,387百万元
• 2015年：流动资产2,341百万元，负债1,555百万元，股东权益1,534百万元

行业对比

• 行业优化市盈率：22.72倍（2012）、32.08倍（2013-2015）
• 公司市盈率：23.44倍（2013）、20.41倍（2014）、18.28倍（2015）

总结

公司通过股权激励方案强化管理层与股东的利益绑定，推动业绩增长。在汽车连接器领域，公司已布局国内外高端市场，并有望成为新增长点。同时，公司在电脑连接器市场具备技术优势，未来增长空间较大。盈利预测显示公司未来三年将实现稳步增长，当前股价对应PE较低，给予“买入”评级。