20210323-第一上海证券-碧桂园服务-06098.HK-全年业绩表现亮眼_积极构建_大物业+大社区_运营模式_3页_413kb

买入总结

核心内容

本报告总结了某房地产服务公司在2020年的业绩表现及未来发展前景，重点分析了其业务模式、财务数据和投资评级。

主要观点

业绩表现亮眼

• 归母净利润：2020年公司归母净利润达到26.86亿元，同比增长60.8%，略超市场预期。
• 收入增长：公司全年收入增长61.7%至156亿元，其中物业管理服务收入增长48%至86.07亿元，社区增值服务收入增长100.1%至17.31亿元，三供一业业务收入增长78%至27亿元，城市服务业务收入增长1192%至8.84亿元。
• 毛利提升：毛利润增长73%至53亿元，毛利率提升2.4个百分点至34%。

管理规模持续扩张

• 总合同管理面积：截至2020年，公司总合同管理面积增加至8.21亿平（不含城市服务），其中收费面积增加至3.77亿平，储备面积增加至4.44亿平。
• 业务拓展：公司通过碧桂园集团内生增长、品牌拓展及收并购等方式推动管理规模扩张，非居业态占比首次超过50%，业务结构更加多元化。

多业务协同发展

• 社区增值服务：社区增值服务收入占比提升至11.1%，对毛利的贡献比例上升至21.3%，成为公司第二利润增长来源。
• 三供一业业务：顺利完成全面接管，收入约27亿元。
• 城市服务业务：拓展加速，收购整合两家市政环卫企业，与五个城市达成战略合作，收入约8.84亿元，占总收入比例5.7%（2019年为0.7%）。

投资评级与目标价

• 目标价：83.2港元，维持买入评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为42亿元、65亿元和102亿元。
• 市盈率：基于2023年预测，给予20倍市盈率。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务比率分析

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

总结

公司2020年业绩表现强劲，归母净利润和收入均实现大幅增长，主要得益于物业管理服务和社区增值服务的显著提升，以及三供一业和城市服务业务的快速增长。公司管理规模持续扩张，储备面积充足，业务结构日益多元化。公司积极构建“大物业+大社区”运营模式，预计未来三年仍将保持高速增长，因此给予买入评级，并设定目标价为83.2港元。