20220909-浙商证券-固德威-688390.SH-固德威2022年半年报点评报告_储能业务加速放量_下半年盈利能力有望修复_3页_780kb

固德威（688390）2022年半年报点评报告总结

核心内容

固德威在2022年半年报中展现出其在储能及逆变器领域的持续增长态势，尽管受原材料涨价和费用上升影响，公司上半年业绩承压，但下半年盈利能力有望修复。公司积极拓展国际市场，同时加大研发投入，推动技术创新和产品多样化，以满足不同应用场景的需求。

主要观点

• 业绩阶段性承压：2022H1公司实现营业收入14.52亿元，同比增长33.61%；归母净利润0.55亿元，同比下降64.32%。主要原因是原材料成本上涨及期间费用增速高于营收增速。
• 毛利率下降：由于半导体、大宗商品及国际物流成本增加，公司毛利率同比下降5.72个百分点至29.18%。
• 净利率下滑：公司净利率同比下降10.59个百分点至3.39%。
• 储能业务增长显著：2022H1储能逆变器销量约6.87万台，占总销量的29.4%，显示出储能业务的快速增长。
• 产能扩张计划：公司拟通过增发25.4亿元资金建设新的生产基地，以提升并网逆变器和储能电池的产能，缓解产能瓶颈。
• 产品布局完善：公司推出多款适用于工商业和家庭场景的逆变器和储能电池产品，推动零碳工厂和“光伏+储能”系统的建设。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.49亿元、8.16亿元和11.01亿元，对应EPS分别为4.46元、6.62元和8.94元，PE分别为69倍、47倍和35倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司是光伏组串式逆变器龙头厂商，未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

产品与市场拓展

• 逆变器销量：2022H1公司逆变器销量约23.37万台，其中并网逆变器占比70.6%，储能逆变器占比29.4%。
• 市场覆盖：产品已批量销往德国、意大利、澳大利亚、韩国、荷兰、印度、比利时、土耳其、墨西哥、巴西、波兰、南非等多个国家和地区。
• 新产品推出：
  • GW50K-BTC三相交流耦合逆变器
  • GW50K-ETC三相光储逆变器
  • 高压LynxHomeF系列和低压LynxHomeU系列家用储能锂电池

研发投入

• 2022H1研发投入达1.53亿元，同比增长122.84%，占营收的10.53%。
• 研发方向包括新能源控制、能量管理、储能变换、海量数据采集存储和应用等核心技术。

资产负债表预测

现金流量表预测

财务比率预测

风险提示

• 光伏装机不及预期：可能影响公司逆变器和储能产品的市场需求。
• 原材料成本波动：可能导致毛利率进一步下滑，影响盈利能力。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现高于沪深300指数20%以上，则为买入。

联系信息

• 分析师：
  • 张雷，执业证书号：S1230521120004
  • 陈明雨，执业证书号：S1230522040003
• 研究助理：尹仕昕，联系方式：yinshixin@stocke.com.cn
• 资料来源：浙商证券研究所

法律声明

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