固定收益专题报告：警惕中低评级地产债信用利差再上升，疫情冲击下，地产债怎么走？西南证券-11页_1mb

报告摘要

本文分析了新冠疫情对房地产企业的影响，特别是对地产债信用利差和融资状况的影响。研究指出，疫情导致房地产销售停滞，进而影响房企现金流和融资能力，使得中低评级地产债信用利差面临走阔压力。同时，文章提供了尾部风险房企筛选方法和信用债配置建议。

地产债信用利差与销售面积负相关
地产债信用利差与商品房销售面积呈明显负相关，尤其是中低评级地产债。销售面积减少将导致信用利差上升，反映房企偿债能力下降。
销售停滞对房企影响显著
疫情导致全国房地产销售几乎停摆，预计销售损失规模较大。若复工延迟至2月底，全年销售损失将达5.5-6.0个百分点。
地产债净融资与信用利差负相关
地产债信用利差与净融资规模呈负相关，外部融资环境收紧时，高等级房企更容易获得融资，而中低等级房企则面临更大压力。
融资缺口与现金流紧张
受疫情影响，房地产企业债券发行大幅减少，导致上半年融资缺口预计达1500亿元。若销售停滞持续，可能形成1万亿元的现金流缺口，对房企造成严重影响。
尾部风险房企筛选
通过分析货币资金与短期债务比例及土储情况，筛选出52家面临较高流动性风险的房企，其中13家存在资金紧张问题。
地产债配置建议
在当前债券牛市行情下，建议调整信用债仓位，适当抛售尾部信用债，选择短久期品种以获取估值溢价，并为后续市场变化预留调整空间。

以下为部分尾部风险房企的简要信息：

发行人中文名称	公司属性	主体评级	货币资金（亿元）	货币资金/短期债务	是否百强房企	土储（万方）	货币资金/(年内到期+回售)	相关债券
北京华业资本控股股份有限公司	外资企业	C	0.68	0.01	否	13.04	0.05	15华业债
上海帝泰发展有限公司	外商独资企业	AA	0.46	0.06	否	217.12	0.72	20帝泰SCP001、18帝泰01
金融街控股股份有限公司	地方国有企业	AAA	109.72	0.77	是	1066.00	0.90	15金融街MTN002、20金融街SCP001、16金控03
华夏幸福基业股份有限公司	民营企业	AAA	420.27	0.68	是	1397.82	2.55	16华夏07、16华夏08、16华夏06
恒大地产集团有限公司	民营企业	AAA	2177.08	0.69	是	25549.00	10.46	15恒天大利、15恒天大利、15恒天大利