固定收益：城投、产业利差小幅走阔，金融利差收窄-240630-中泰证券-11页_476kb

证券研究报告/固定收益周报总结

核心内容

本报告分析了2024年6月30日的固定收益市场情况，重点涵盖了城投债、产业债和金融债的信用利差变动趋势，并提供了相关行业的详细数据。报告旨在为投资者提供市场动态和潜在投资机会的参考。

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城投债分析

主要观点

• 整体趋势：本周各评级城投债信用利差均小幅走阔，其中AAA、AA+和AA评级分别走阔5.1bp、4.5bp和4.4bp。
• 历史分位：各评级利差分别处于1%、1%和1%的历史分位。
• 分省区变动：
  • AAA级：广西利差走阔幅度最大（6.2bp），贵州利差收窄幅度最大。
  • AA+级：吉林利差走阔幅度最大（5.0bp），云南利差收窄幅度最大。
  • AA级：广西利差走阔幅度最大，所有AA级城投债利差均走阔。
• 重点主体：
  • 天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为50.9bp、42.1bp和28.2bp，较上周分别走阔5.7bp、4.6bp和4.8bp。

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产业债分析

主要观点

• 整体趋势：本周各评级产业债信用利差均小幅走阔，AAA、AA+和AA评级分别走阔5.4bp、6.0bp和6.1bp。
• 历史分位：
  • AAA级利差处于2%历史分位；
  • AA+级利差处于1%历史分位；
  • AA级利差处于2%历史分位。
• 行业变动：
  • AAA级：汽车行业利差走阔幅度最大（7.2bp），化工行业走阔幅度最小（1.6bp）。
  • AA+级：食品饮料行业利差走阔幅度最大（14.7bp），钢铁行业利差收窄幅度最大（47.1bp）。
  • AA级：医药生物行业利差走阔幅度最大（7.9bp），农林牧渔行业利差收窄幅度最大（11.1bp）。
• 申万二级行业变动：
  • AA级：玻璃制造利差走阔幅度最大（9.4bp），医疗服务利差收窄幅度最大（7.2bp）。
  • AA+级：化学原料利差走阔幅度最大（8.8bp），钢铁II利差收窄幅度最大（47.1bp）。
  • AA级：港口利差走阔幅度最大（39.9bp），一般零售利差收窄幅度最大（7.2bp）。
• 企业类型变动：
  • AAA级：中央国有企业利差走阔幅度最大（6.5bp），地方国有企业走阔幅度最小（4.6bp）。
  • AA+级：地方国有企业利差走阔幅度最大（5.9bp），民营企业走阔幅度最小（2.5bp）。
  • AA级：地方国有企业利差走阔幅度最大（5.4bp），民营企业利差收窄幅度最大（5.8bp）。
• 重点主体：
  • 北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为39.7bp、45.3bp和50.9bp，较上周分别走阔4.8bp、4.8bp和7.5bp。

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金融债分析

主要观点

• 整体趋势：本周商业银行二级资本债利差收窄，保险公司资本补充债券利差收窄，证券公司次级债利差走阔。
• 主体评级变动：
  • AAA级：商业银行二级资本债利差收窄1.4bp，证券公司次级债利差走阔4.6bp，保险公司资本补充债券利差收窄0.6bp。
  • AA+级：商业银行二级资本债利差走阔0.5bp，证券公司次级债利差走阔5.3bp，保险公司资本补充债券利差收窄0.2bp。
  • AA级：商业银行二级资本债利差收窄0.1bp，证券公司次级债利差走阔5.0bp，保险公司资本补充债券利差走阔0.2bp。
• 隐含评级变动：
  • AAA-级：商业银行二级资本债利差收窄2.8bp，商业银行永续债利差收窄1.0bp。
  • AA+级：商业银行二级资本债利差收窄1.2bp，商业银行永续债利差收窄1.1bp，证券公司次级债利差走阔4.2bp，证券公司永续债利差走阔1.8bp。
  • AA级：商业银行永续债利差走阔0.2bp，证券公司次级债利差走阔5.0bp。
• 收益率变动：
  • 商业银行二级资本债收益率下行6.0bp；
  • 证券公司次级债收益率与上周基本持平；
  • 保险公司资本补充债券收益率下行13.9bp。

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关键信息

• 数据来源：WIND，中泰证券研究所。
• 风险提示：
  • 数据更新不及时及提取失误；
  • 城投口径发生调整；
  • 样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；
  • 样本券数量有限，无法反映区域全貌。

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图表说明

• 图表11：展示了2016年以来电力行业各评级利差走势。
• 图表12：展示了2016年以来中央国企各评级利差走势。
• 图表13：展示了2016年以来地方国企各评级利差走势。
• 图表14：展示了2016年以来民营企业各评级利差走势。
• 图表8：展示了分行业各评级利差变动（包括申万一级和部分申万二级行业）。
• 图表9：展示了2016年以来煤炭开采行业各评级利差走势。
• 图表10：展示了2016年以来房地产开发行业各评级利差走势。

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总结

本报告提供了城投债、产业债和金融债在2024年6月28日的信用利差变动情况，重点分析了各行业及主体的利差走势。整体来看，市场利差呈现走阔趋势，但不同行业和主体之间的变动幅度存在显著差异。报告同时指出数据的局限性，并提醒投资者关注市场变化及潜在风险。