20181026-安信证券-用友网络-600588.SH-业绩符合预期_云业务及金融业务继续推动公司发展_5页_337kb

报告摘要

用友网络2018年三季报总结

核心内容

用友网络（600588.SH）于2018年10月26日发布2018年三季报，显示其业绩表现符合市场预期，并且云业务和金融业务持续推动公司增长。公司整体财务状况稳健，业务结构持续优化，盈利能力显著提升。

主要观点

业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入45.48亿元，同比增长38.8%；归母净利润为1.50亿元，去年同期为亏损2.60亿元；扣非后的归母净利润为1.27亿元，去年同期为亏损3.18亿元。公司实现了从亏损到盈利的显著转变。
业务增长：
- 软件业务：收入32.24亿元，同比增长19%。
- 金融业务：收入9.55亿元，同比增长112%，其中互联网投融资信息服务收入8.67亿元，同比增长121%；支付服务收入8828万元，同比增长52%。
- 云业务：收入3.48亿元，同比增长186%，显示出强劲的增长势头。
毛利率提升：2018年前三季度公司毛利率为68.22%，较去年同期提升3.25个百分点，反映出公司非软件业务占比上升，盈利能力增强。
费用率下降：销售费用率同比下降4.97个百分点至20.30%，管理费用率下降7.64个百分点至39.16%，研发费用率下降4.53个百分点至18.27%。
战略推进：公司继续推进“用友3.0”战略，重点发展云平台和金融科技产品，包括PaaS平台、领域云、行业云、小微企业云和企业金融云等。同时，公司致力于构建企业服务生态链，加大人工智能、物联网、区块链等新兴技术的应用。
投资建议：预计公司2018-2019年每股收益分别为0.37元和0.50元，维持买入-A评级，6个月目标价为30元。
风险提示：公司面临P2P行业性风险、云业务发展不及预期及企业信息化支出不及预期等潜在风险。

关键信息

财务预测与估值

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	5,113.3	6,343.7	8,246.8	10,308.4	12,885.6
净利润（百万元）	197.4	389.1	706.0	941.5	1,312.7
每股收益（元）	0.10	0.20	0.37	0.50	0.69
每股净资产（元）	2.97	3.05	3.33	3.83	4.60
市盈率（倍）	226.9	115.1	62.9	47.2	33.8
市净率（倍）	7.9	7.7	7.0	6.1	5.1

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	68.6%	71.4%	72.0%	73.0%	74.0%
净利润率	3.9%	6.1%	8.6%	9.1%	10.2%
ROE	3.5%	6.7%	11.2%	12.9%	15.0%
ROA	2.0%	4.0%	5.4%	7.9%	10.6%
ROIC	0.5%	17.3%	12.9%	13.7%	17.1%
费用率	66.9%	61.8%	60.9%	60.7%	60.5%
资产负债率	47.4%	52.0%	49.1%	43.9%	47.6%