20181026-财通证券-用友网络-600588.SH-三季度云业务高增_PaaS快速推进_3页_450kb

用友网络（600588）投资分析总结

核心内容

用友网络在2018年前三季度实现了显著业绩增长，扭转了此前的亏损局面。公司业务结构持续优化，云服务成为主要增长引擎，同时在生态体系建设和研发投入方面表现突出。分析师维持“增持”评级，目标价为34.0元。

主要观点

业绩表现

• 营业收入增长：2018年1-9月实现营业收入45.48亿元，同比增长38.8%。
• 净利润扭亏为盈：归母净利润为1.5亿元，去年同期亏损3.18亿元；扣除非经常性损益和股权激励成本后净利润为3.17亿元，去年同期亏损1.93亿元。
• 现金流改善：经营活动现金流流入额为51.19亿元，同比增长34.5%；经营活动净现金流为-1.2亿元，较去年同期-5.3亿元明显改善。

云服务业务高增长

• 云收入亮眼：云服务业务收入13.03亿元，同比增长127.7%。
• PaaS业务快速增长：PaaS、SaaS、BaaS及DaaS收入3.48亿元，同比增长186.0%。
• 支付服务稳步增长：支付服务收入8827.6万元，同比增长51.9%。
• 投融资信息服务增长显著：互联网投融资信息服务收入8.67亿元，同比增长120.9%。
• 客户基础扩大：云服务累计注册企业客户数达446万家，付费客户数为32.45万家，同比增长39%。

平台业务与生态建设

• 战略合作进展：用友精智工业云平台与多个地方政府及企业达成战略合作，如贵州省、重庆市、宁波市经信委，并进入多地云服务资源池目录。
• 生态体系扩展：云市场入驻伙伴突破1300家，入驻产品及服务突破2300个，生态体系建设前景广阔。
• 研发投入加大：2018年研发投入达9.75亿元，同比增长14.7%，显示公司对技术发展的重视。

关键信息

财务数据摘要

财务指标趋势

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标价：34.0元
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为7.17亿元、10.29亿元、15.11亿元，对应PE分别为62.4倍、43.5倍、29.6倍。

风险提示

• 政策落地不及预期：工业互联网政策推进速度可能影响公司业务发展。
• 企业上云进度缓慢：企业数字化转型步伐可能低于预期，影响云服务收入增长。

投资回报率与估值指标

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级说明

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

分析师信息

• 分析师：赵成
• 证书编号：S0160517070001
• 邮箱：zhaoc@ctsec.com

分红指标