20230324-国开证券-2月债券托管数据点评_利率债托管规模大幅增加_8页_1mb

固定收益分析师报告总结

一、核心内容概述

本报告由固定收益分析师岳安时撰写，发布于2023年3月24日，主要分析了2023年2月中国债券市场的主要托管数据及机构配置情况。报告内容涵盖债券托管总量、分券种托管变化、分机构配置动向以及相关风险提示。

二、主要观点

1. 债券托管总量

• 2023年2月，中国债券市场总托管量为129.44万亿元，较1月净增1.45万亿元。
• 中债登托管量为97.57万亿元，净增9782.53亿元；上清所托管量为31.87万亿元，净增4749.72亿元。

2. 分券种托管分析

• 记账式国债：托管量为25.33万亿元，环比净增1365.58亿元，发行规模为6730亿元，环比增加300亿元，同比增加1930亿元。
• 地方政府债：托管量为35.99万亿元，环比净增6772.02亿元，发行规模为5761.38亿元，环比减少673.56亿元，同比增加690.43亿元。其中，专项债发行3842.37亿元，一般债发行1919.01亿元，河北省发行规模最大。
• 政策金融债：托管量为21.43万亿元，环比净增1937.9亿元，发行规模为5719.6亿元，环比增加1638亿元，同比增加2276.1亿元。
• 同业存单：托管量为14.28万亿元，环比净增1903.21亿元，发行规模为2.45万亿元，环比增加1.39万亿元，同比增加5158.89亿元。
• 企业债：托管量为2.71万亿元，环比净减81.78亿元，发行规模为79.1亿元，环比减少86.5亿元，同比减少55.27亿元。

3. 分机构配置分析

• 商业银行：继续大规模配置，对利率债全面增持，其中增持国债2395.75亿元、地方债5550.96亿元、政金债3189.58亿元；信用债中增持中票258.89亿元、短融&超短融205.47亿元，同时大幅增持同业存单2641.05亿元。
• 券商：配置力度回升，除国债&短融外其余券种全部净增，减持国债150.43亿元，增持政金债11.26亿元、地方政府债27.31亿元，信用债中增持中票169.11亿元、同业存单388.1亿元。
• 保险：继续增持地方债279.6亿元，其余主要减持政金债250.8亿元。
• 广义基金：整体仍为净减持，但减持规模收窄，减持国债582.04亿元、政金债1140.63亿元、同业存单1500.01亿元，增持短融&超短融1165.43亿元、地方政府债828.92亿元。
• 境外机构：延续减持态势，减持国债656.72亿元、政金债175.98亿元，信用债中减持中票12.75亿元；仅增持同业存单81.69亿元、地方债4.65亿元、短融&超短融4.2亿元。

三、关键信息

• 托管量增长：2月债券托管总量环比增长，显示市场活跃度上升。
• 国债与地方债增长显著：记账式国债和地方政府债托管量增长明显，反映市场对利率债的偏好。
• 商业银行主导配置：商业银行是主要的债券配置力量，对各类券种均表现出较强的增持意愿。
• 非银机构配置分化：券商、保险、广义基金等非银机构配置情况呈现分化，部分品种增持，部分减持。
• 境外机构减持为主：境外机构在2月以减持为主，尤其对国债和政金债减持力度较大。

四、风险提示

• 疫情超预期变化：可能对经济复苏和市场流动性造成影响。
• 全球经济持续恶化：可能引发资本外流和市场波动。
• 中美关系全面恶化：可能对金融市场稳定性和政策制定产生冲击。
• 国内经济增长超预期回落：可能导致企业违约风险上升。
• 通胀压力加大：将对货币政策操作空间形成制约。
• 美联储超预期加息：可能对全球债市造成扰动。
• 全球黑天鹅事件：可能带来不可预测的市场冲击。

五、分析师简介

• 岳安时：经济学硕士，2012年加入国开证券研究与发展部，拥有10年证券行业从业经验，现任固定收益研究员，专注于利率品研究。
• 执业资格：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，注册为证券分析师。

六、投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市（+10%）、中性（-10%~+10%）、弱于大市（-10%）。
• 短期股票投资评级：强烈推荐（+20%）、推荐（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、回避（-10%）。
• 长期股票投资评级：A（+20%）、B（±20%）、C（-20%）。

七、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，数据准确性与完整性无法保证。
• 报告观点为分析师个人意见，不构成投资建议。
• 报告内容仅反映发布当日判断，不同时期可能有不同结论。
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