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固定收益证券研究报告：《商业银行大幅增配地方债——9月债券托管数据点评》
2024年10月28日发布

内容提要：

2024年9月中债登和上清所公布债券托管数据，当月债券托管总量153.09万亿元，环比净增20.50万亿元。银行主导市场，商业银行增持地方债，政银机构、外资机构配置调整明显。

9月托管概况

国债环比增0.39万亿元，同比增1.79万亿元；地方债托管量环比大增1.17万亿元，同比增0.51万亿元。国有企业及地方政府专项债新增1027亿元，专项债发行进度显著提升。
政策金融债净增小幅，同业存单托管量环比大增49,921亿元，企业债托管量则小幅下滑。

分机构分析

商业银行本月突出买入地方债9,180亿元，并增持国债、中票、同业存单，减持政策金融债及短融超短融。
券商整体投放较上月下降，转向利率债投资；保险持续倾利率债，侧重国债、地方债；广义基金则大幅增持国债、政金债及地方债，对信用债配置减少。
境外机构配置萎缩，国债明显减持11,318亿元，且结束对同业存单的连续增持。

主要发现为：宽货币环境下，偏低风险品种大规模配置由商业银行主导，尤其提振了地方债市场表现。投资者整体偏好利率债，信用债配置呈现分化趋势。

本报告披露风险包括：宏观经济异常、货币政策调整、债券供需变化。