20180204-华泰证券-中高频经济数据观察_节前采取周期大票防守策略_10页_1mb

2018年2月4日宏观研究动态点评总结

核心内容概览

本报告为华泰证券研究所于2018年2月4日发布的宏观研究动态点评，内容涵盖货币市场、债券市场、股票市场、大宗商品、房地产市场及政策动向等多个方面，旨在为投资者提供宏观经济与市场趋势的分析与建议。

主要观点与关键信息

1. 大类资产配置建议

• 利率走势：当前利率倒U型右侧拐点尚未到来，一季度是重要观察期。利率可能在四大信号下迎来拐点：经济基本面回落、央行定向降准、PSL放量、监管政策落地。
• 股市策略：春节前建议短期关注银行、地产及周期行业的大盘蓝筹股，供给侧改革推动行业集中度提高，大票更为利好。
• 货币政策：2018年货币政策全面宽松可能性较低，结构性宽松（如PSL放量、定向降准）为主，边际仍趋紧。若通胀压力上升且经济强劲，央行可能上调基准利率。

2. 央行操作与流动性

• 资金操作：本周央行未开展公开市场操作，净回笼7600亿元，下周流动性到期2200亿元，均为14天期。
• 货币政策基调：延续“削峰填谷”，维持稳健中性，不因短期波动而全面宽松。

3. 大宗商品与工业生产

• 原油价格：布伦特原油周环比下降2.97%，至68.5美元/桶。中国原油进口量达843万桶/日，成为全球第一大原油进口国，对外依存度仍较高，需警惕输入型通胀风险。
• 工业生产：受环保限产影响，高炉开工率、水泥价格等中下游指标表现疲软，上游价格部分上行，显示供给侧改革对工业领域持续影响。
• 商品期货：铜价微升，铝价、焦炭、螺纹钢等价格小幅下行，环保限产仍是主导因素。

4. 房地产市场动态

• 商品房销售：30大中城市商品房日均成交面积环比小幅下降，但1月同比增速上升，尤其二线城市表现较好。
• 地产投资：预计2018年地产投资增速略下行至4.5%。
• 政策影响：因城施策仍是主流，限购限贷政策未放松，房价上涨仍需等待政策边际调整。

5. 政策动向

• 乡村振兴战略：中央一号文件发布，对乡村振兴进行全面部署，重点在于土地所有权改革，推动农村土地经营权流转，促进农业现代化。
• 汽车市场：预计全年汽车销量增速不悲观，上半年受购置税政策影响较低，下半年将有所改善，成为消费增长的重要推动力。

6. 风险提示

• 油价上行：地缘政治因素可能推动油价超预期上行，引发输入型通胀风险。
• 美股波动：美股大跌可能冲击国内市场风险偏好。
• 监管政策：一季度末可能出台多项监管政策，对市场产生重要影响。

附：高频数据与市场趋势

• 信贷预测：1月新增人民币贷款预计达28000亿元，远超市场预期，社融新增预计为30000亿元。
• M2增速：预计1月M2增速为8.8%，M1增速为15%，一季度M2难以大幅反弹。
• CPI预测：受高基数影响，1月鲜菜CPI同比增速可能为负，但2月或因春节效应转正，若猪肉或鲜菜超预期上涨，年中CPI可能突破+3%。

附：图表与数据来源

• 图表1-19：展示了货币市场利率、债券收益率、大宗商品价格、房地产销售、农产品价格等多维度数据。
• 资料来源：Wind、华泰证券研究所。

评级体系

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于6个月内公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

总结

本报告强调2018年一季度是利率趋势与市场策略的重要观察期，建议投资者关注银行、地产等周期行业大票，同时警惕油价上涨和美股波动等黑天鹅事件。宏观经济在供给侧改革与环保政策下持续调整，房地产市场因城施策影响明显，而乡村振兴战略和汽车市场成为未来经济增长的重要支撑。整体来看，市场仍处于政策与经济的双重影响下，需密切关注高频数据与政策动向以判断趋势变化。