20180826-华泰证券-中高频经济数据观察_通胀风险整体可控_10页_1mb

文档总结

核心内容

本文档为2018年8月26日发布的宏观研究动态点评，主要围绕当前经济形势、政策动向、市场配置建议及汇率走势等方面进行分析。内容涵盖宏观经济数据、政策信号、资产配置观点、人民币汇率变动、通胀预期、大宗商品价格波动、房地产市场调控、汽车市场表现及风险提示等。

主要观点

1. 大类资产配置

• 债市：短期利率债受流动性扰动影响，但下半年整体看仍将是下行走势，低点可能至3.3%。继续看好基建类城投债机会，企业信用债需做好信用风险识别。
• 股市：短期看好信用扩张时期相关周期股龙头，如钢铁、煤炭等。股市的大机会仍需等待四季度四中全会是否有重大改革开放政策出台，届时看好成长股龙头，如航空航天、军工、半导体、5G、医疗器械等高端制造业。
• 政策预期：若四季度出台有力的对外开放改革政策，有望催生A股下一轮牛市。

2. 政策信号明确

• 基建补短板：政策继续支持基建领域，预计下半年基建投资增速可能反弹至13%-15%。
• 小微企业融资：政策向小微企业倾斜，以稳定就业和促进经济内需，但中小企业放量有限，仍需依赖基建领域。
• 对外开放：银保监会取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制，推动金融服务业对外开放，增强市场信心。

3. 人民币汇率

• 贬值接近下限：人民币汇率中间价报价行调整“逆周期因子”，人民币贬值空间已不大，预计接近贬值下限。
• 升值条件：人民币若重回上升通道需两个条件：中美贸易摩擦重回谈判桌，或官方外汇储备出现大幅下降。

4. 通胀预期与控制

• 整体可控：尽管猪肉价格反弹、菜篮子指数上升，但整体通胀仍温和可控。预计全年CPI中枢在2.3%左右，考虑中美贸易冲突影响，可能升至2.5%。
• 风险因素：若生猪病情加速扩散，可能提前触底回升，成为CPI风险因素。

5. 大宗商品价格

• 油价波动：布伦特原油价格小幅上涨，但基本面不支持其大幅上行，预计下半年在70-80美元区间震荡，对CPI影响可控。
• 金属与煤炭：LME铜价和铝价环比下行，动力煤价格略有上升，铁矿石价格上行，水泥价格微跌，螺纹钢价格上行。
• 供需关系：欧佩克增产缓解供应担忧，但需关注美国对油价的调控影响。

6. 房地产市场

• 调控持续：房地产调控仍坚持“房住不炒”原则，预计全年地产投资增速缓慢下行。
• 市场表现：30大中城市商品房日均成交面积同比上升3.07%，但整体市场仍未明显回暖。

7. 汽车市场

• 销量疲软：8月汽车市场零售仍为负增长，1-2周累计销量同比下降17.9%，第三周增长-14%。车市整体仍未大幅回暖，棚改货币化率降低对三四线城市消费冲击较大。

关键信息

经济数据

• 中高频数据：8月12日至25日，宏观经济数据整体呈现波动，部分行业如煤炭、钢铁等出现上行，而汽车、房地产市场表现疲软。
• 通胀走势：预计全年CPI中枢在2.3%左右，三、四季度温和回升，年底小幅回落，但受生猪病情影响可能提前触底。

政策动向

• 基建投资：政策支持基建补短板，预计下半年基建投资增速反弹至13%-15%。
• 小微企业融资：政策鼓励金融资源向中小企业倾斜，以稳定就业和促进内需。
• 对外开放：取消外资持股比例限制，推动金融服务业开放，增强市场信心。

市场配置建议

• 债市：偏好基建类城投债，警惕信用风险。
• 股市：短期关注周期股龙头，长期关注政策导向下的成长股，如高端制造业。

汇率与风险

• 人民币汇率：短期内企稳，贬值空间有限，接近下限。
• 风险提示：类滞胀预期升温，中美贸易摩擦加剧，可能对市场风险偏好造成冲击。

风险提示

1. 类滞胀预期升温，可能冲击市场风险偏好。
2. 中美贸易摩擦加剧，若外部环境不确定性增加，我国经济仍需依赖内需。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月的行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月的公司股价与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

联系信息

• 研究员：李超（执业证书编号：S0570516060002）
• 联系人：孙欧（sunou@htsc.com）
• 机构地址：北京、上海、南京、深圳
• 电话与传真：各城市均有联系电话和传真
• 电子邮件：ht-rd@htsc.com
• 报告来源：华泰证券研究所
• 报告平台：www.baogaoba.xyz