20171204-华泰证券-中高频经济数据观察_关注_煤改气_对实体经济的影响_10页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2017年12月4日发布的宏观研究动态点评，主要分析了当周的经济数据、市场动态以及大类资产配置建议。报告由华泰证券研究员李超和孙欧撰写，内容涵盖货币市场、债券市场、房地产市场、实体经济指标、监管政策、PPP项目进展及LNG价格变化等多个方面。

主要观点

1. 大类资产配置排序：股市 > 商品 > 债市 > 地产

• 经济基本面韧性较强，尽管债券市场收益率有所下行，但整体仍处高位，债券牛市尚未到来。
• 股市和商品市场仍是当前配置的首选，房地产投资机会仍需等待政策调整。
• 利率倒U型走势的判断仍成立，利率右侧拐点尚未到来，需关注监管政策的进一步落实及经济基本面变化。

2. 货币市场与债券市场动态

• 本周货币市场利率回落，R007下降至3.1112%，DR007下降至2.8383%，但月末资金成本趋紧，R007-DR007差值扩大至111bp。
• 债券市场收益率缓步下行，5年、10年期国债收益率分别下降7.01个BP和6.01个BP，但整体仍处于高位。
• 央行公开市场操作净回笼400亿元，显示其“削峰填谷”策略，预计年底将呵护资金面。
• 2018年货币政策或存在边际宽松可能，但全面宽松概率较低。

3. 监管政策与金融去杠杆

• 银监会继续推进监管制度修订，年内18项监管措施仍将在陆续出台，金融去杠杆仍处上半场。
• 市场对监管强化的担忧仍存，利率右侧拐点未至，需持续关注政策落地对市场的影响。

4. 房地产市场表现

• 30大中城市商品房日均成交面积环比上升10.58%，但同比仍下降21.37%。
• 一线城市和二线城市成交量明显上升，但三线城市仍处下行通道。
• 限购限贷限售政策持续影响市场，房地产投资机会需等待政策边际变化。

5. 实体经济观察

• 6大发电集团日均耗煤继续上行，显示能源需求仍在增长。
• 高炉开工率下降，反映制造业活动有所放缓。
• 工业品价格整体上涨，环保限产政策仍是影响因素，预计PPI至年底仍为正值，但同比增速将放缓。
• LNG价格大幅上涨，涨幅超40%，受“煤改气”政策及冬季取暖需求推动，但发改委已开始价格监管，对CPI和PPI影响可控。

6. 消费与汽车市场

• 汽车零售销量低迷，11月前三周同比增速不足1%，下游消费走势温和。
• 社会消费品零售总额增速预计继续走低，受去年高基数影响。
• 电子产品和纺织品价格小幅波动，其中电子产品价格略有下降，纺织品价格略有上升。

7. 农产品与食品价格

• 菜篮子产品和猪肉价格继续下跌，显示食品价格下行趋势。
• 春节错位效应可能延缓明年猪价上涨，CPI仍维持温和通胀。

关键信息

• 货币政策：央行在年底可能通过逆回购等方式呵护资金面，但短期内仍将维持紧平衡。
• 监管政策：银监会推进监管制度修订，金融去杠杆仍在进行中，市场对监管强化的担忧未缓解。
• 资产配置：当前配置建议为股市 > 商品 > 债市 > 地产，关注供给侧改革和环保相关行业。
• LNG价格：受“煤改气”政策和取暖季影响，LNG价格创历史新高，但发改委已介入价格管理。
• 房地产市场：成交量与价格仍受政策压制，投资机会尚未显现。
• 经济韧性：制造业PMI微升，显示经济仍具较强韧性，支持股市和商品市场表现。

风险提示

• 通胀超预期上行，可能对货币政策和资产配置产生影响。
• 监管力度加强，可能进一步压制市场流动性。

附注信息

• 免责申明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 公司与研究员信息：李超、孙欧为华泰证券研究员，提供多城市联系方式及邮箱。
• 评级体系：报告中包含行业与公司评级标准，以沪深300指数为基准，分为增持、中性、减持等类别。

图表与数据来源

• 图表1：实体经济高频数据跟踪，展示周环比与同比变化。
• 图表2-23：包含货币市场利率、国债收益率、LNG价格、房地产成交数据、工业品价格、汽车销量、消费品价格、农产品价格等。
• 资料来源：Wind，华泰证券研究所。

总结

整体来看，2017年12月初的市场环境显示经济基本面仍具韧性，但受监管政策和金融去杠杆影响，市场情绪偏谨慎。股市和商品市场表现优于债市和地产，建议投资者关注供给侧改革和环保相关行业。同时，LNG价格大幅上涨，显示能源需求上升，但价格波动可控。房地产市场受政策压制，投资机会尚未显现，需等待政策调整。货币政策在年底可能有所宽松，但全面宽松概率较低，市场仍处于紧平衡状态。