钢铁行业2022年度策略：钢价仍贵、把握波段-20220125-中泰证券-20页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年钢铁行业的发展趋势与投资机会，指出钢铁行业正处于需求下行周期，同时受到行政限产政策和双碳政策的双重影响。预计2022年钢铁总需求下降8%，并强调了行业在周期性波动中仍存在结构性机会。

主要观点

1. 周期高点后的调整形式

• 2021年钢铁行业盈利增长主要依赖于行政限产政策，而非需求增长。
• 2022年春季稳增长政策可能推动价格反弹，但随后需求下行周期可能重新回归，钢价或再次回落。
• 行业阶段性交易机会主要集中在上半年。

2. 需求下行一波三折

• 钢铁需求在2021年第二季度见顶回落，主要由地产下行驱动。
• 基建受政策支持可能在春季有短暂脉冲，但中长期受限于隐性债务控制、土地财政收缩等因素。
• 制造业结构分化，资本型产品可能偏弱，而消费型产品有望受益于政策刺激。
• 海外需求趋弱，但出口份额可能因国内过剩而增加。

3. 新型供应周期

• 行政限产成为影响行业供应的重要因素，而非传统的产能周期。
• 2022年一季度华北地区限产力度仍大，但随着需求下行，行政限产的必要性将下降。
• 2022年全年有效产能可能增加约11%，推动吨钢盈利承压。

4. 产业链价格走势

• 钢铁行业过剩程度预计增加19%，产能利用率回落至2016年水平。
• 铁矿石价格中枢预计下移，但春季前可能受益于稳增长政策延续超跌反弹。
• 2022年铁矿石进口供应小幅增加，但国内需求回落至2018年水平。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：32家
• 行业总市值：1013958百万元
• 行业流通市值：842058百万元

公司表现（2022年1月25日）

投资策略

把握阶段性机会

• 钢铁需求在2021年11月同比负增长幅度一度达到20%，稳增长政策可能推动需求阶段性回升。
• 交易窗口主要集中在上半年，春季前铁矿石可能延续超跌反弹。
• 建议关注铁矿公司如河钢资源和大中矿业。
• 长期来看，普钢行业集中度上升，行业龙头如宝钢股份受益于议价能力提升。
• 具备市占率提升逻辑或受益于新兴行业的个股如甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料值得关注。

风险提示

• 地产下行与政策对冲的不确定性：地产可能长期下行，阶段性受政策支持，实际景气度存在不确定性。
• 海外经济波动风险：美国等海外经济体进入短周期顶部，存在下行风险。
• 行政限产政策的不确定性：限产可能在2022年一季度后出现松动。
• 行业测算偏差风险：行业数据测算基于一定假设，存在实际结果偏离预期的风险。

行业评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的市场表现。A股以沪深300为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

• 本报告基于中泰证券及其研究人员认为可信的公开资料，反映了其研究观点。
• 报告中的信息、意见、预测均基于报告发布时的判断，可能随时调整。
• 报告不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，仅供参考。
• 投资有风险，入市需谨慎。