2018休闲服务行业投资策略：核心资源创真价值，产业融合促新趋势_37页-1mb

2018年休闲服务行业投资策略总结

核心内容

2018年休闲服务行业投资策略围绕互联网改造产业链、免税与酒店行业高景气度延续以及消费力创造长期需求与产业融合趋势三大主线展开。核心观点聚焦于资源端的价值提升、中高端市场的崛起、消费结构的变化以及行业整合趋势。

主要观点

1. 互联网改造产业链，资源端掌握核心价值

• 旅游产业链中，上游资源端（如机场、航线、酒店、景点）掌握最核心价值，利润较高。
• 中游渠道端受OTA等线上平台冲击，市场逐渐从“渠道为王”转向“资源为王”。
• 下游消费端向休闲旅游转型，出境游关注边际改善，自由行比例上升。

2. 中长期内免税与酒店高景气度延续

• 免税行业：预计2020年市场规模将达500亿元，行业集中度提升，形成“一超多强”的格局。相关标的包括中国国旅。
• 酒店行业：自2016年以来逐步复苏，中端酒店市场增长迅速，预计中端连锁酒店每年新增1500-2000家，先占市场先得优势。相关标的包括首旅酒店、中青旅。

3. 消费力创造长期需求，产业融合带来新趋势

• 消费者信心指数持续上升，高于美国，表明旅游消费潜力巨大。
• 旅游信息化和智慧旅游管理仍有较大发展空间，增值服务潜力有待挖掘。
• 线上线下融合成为趋势，OTA与旅行社互相渗透，推动行业升级。

关键信息

1.1 旅游行业全产业链分布

• 资源端包括机场、航司、酒店、景点等，其中门票、衍生品等具有垄断性，利润率较高。
• 渠道端包括传统旅行社和新兴OTA，随着互联网渗透率提升，传统旅行社受到挤压。
• 消费端包括自由行、团队游、商旅客户等，其中自由行占比提升，休闲度假需求显著增长。

1.2 上游资源端：大交通环境持续改善

• 机场供给规模扩大，为中下游提供交通资源保障。
• 航线数量持续上升，特别是国际航线增速显著。
• 私家车保有量增加，推动短途出行和自驾游增长。

1.3 上游资源端：酒店业迎来复苏，中高端酒店蓝海开启

• 酒店行业在供需交替中进入复苏期，预计持续7-8年。
• 中端酒店市场快速增长，预计占酒店总数的20%，成为未来增长点。
• 酒店连锁化率提升，未来以轻资产模式为主，提高扩张效率。

1.4 下游消费端：新客户新消费

• 亲子游在线渗透率持续提升，2016年交易规模超过200亿元，年均增速达40%。
• 自驾游成为主流，占比达60%，主要用于休闲度假。
• 出境游目的地结构性分化，欧洲市场恢复性增长可期。

1.5 旅游产业价值链的水平展开

• 旅游消费结构中，交通和住宿占比最大，娱乐和衍生消费增长迅速。
• 旅行社、酒店、机票等竞争激烈，利润率偏低，行业周期性强。

1.6 价值链的变化趋势

• 国内游从观光向休闲度假转变，门票收入占比下降，非门票收入崛起。
• 出境游中，购物占比减少，自由行比例增加，旅行质量提升。
• 线上端渗透率提升空间大，移动端加速这一趋势。

投资建议

3.1 行业投资三条主线

• 长期逻辑：免税行业受益于消费回流和政策红利，相关标的：中国国旅。
• 中期逻辑：酒店行业持续回暖，中端酒店成为增长点，相关标的：首旅酒店、中青旅。
• 短期逻辑：传统景区大交通环境改善，国企改革提升效率，相关标的：峨眉山A、黄山旅游。

行业重点公司估值表

产业融合与趋势

• 线上线下融合：OTA与旅行社相互渗透，推动渠道与资源一体化。
• 中端酒店：成为行业增长新引擎，市场空间广阔。
• 免税行业：受益于消费回流与政策支持，行业集中度提升。

机遇与挑战

优势

• 消费潜力：国内旅游资源丰富，消费潜力释放支撑旅游业发展。
• 政策支持：免税政策逐步放开，消费回流趋势明显。

劣势

• 技术应用不足：旅游信息化和智慧旅游管理尚待发展。
• 服务意识薄弱：商业模式较简陋，增值服务潜力未被充分挖掘。

结论

2018年休闲服务行业投资应重点关注免税、中端酒店和消费升级带来的休闲游需求。随着互联网的深入应用和产业融合的加速，资源端价值提升、渠道端优化、消费端升级将成为推动行业持续增长的关键因素。