休闲服务行业：酒店龙头业绩靓丽，建议关注腾邦国际-20180401-东北证券-24页-6mb

休闲服务行业分析报告总结

核心内容

酒店行业

• 行业趋势：我国酒店集团正经历从直营向加盟模式升级，以及门店品类从经济型向中端升级的转型阶段。锦江、首旅、华住三大龙头在中端市场已形成显著的护城河优势。
• 业绩表现：2018年RevPAR增长主要由提升房价驱动，酒店龙头进入业绩爆发期。
• 重点推荐公司：锦江股份、首旅酒店。
• 财务数据：
  • 锦江股份：2017年营收135.8亿元，同比增长28%；归母净利润8.82亿元，同比增长27%。
  • 首旅酒店：2017年营收84.17亿元，同比增长29%；归母净利润6.31亿元，同比增长199%。

免税行业

• 重点推荐公司：中国国旅。
• 业绩表现：2017年实现营收286亿元，同比增长28%；归母净利润25亿元，同比增长39%。
• 发展趋势：海南免税政策可能超预期，市内免税和海外扩张具有较大潜力。
• 公司动作：收购日上上海51%股权，进一步巩固龙头地位。

腾邦国际

• 业务进展：2017年实现出境游业务从0到1增长，2018年主攻俄罗斯市场，增长确定性强。
• 市场定位：通过航线运营切入出境游，迅速成为业内黑马。

行业走势回顾

• 整体表现：本周申万休闲服务指数上涨0.72%，在28个一级行业中位列第22位。
• 细分板块：
  • 教育板块上涨7.71%，其中天喻信息涨幅达39.25%。
  • 景区板块上涨5.67%，长白山、宋城演艺、天目湖表现突出。
  • 酒店板块上涨1.62%，大东海B、大东海A、华天酒店涨幅较大。
  • 旅游综合板块下跌1.24%，中国国旅跌幅最大。
• 领涨个股：天喻信息、*ST东海B、*ST东海A。
• 领跌个股：中国国旅、天舟文化、西安饮食。

行业要闻

旅游

• 政策动态：
  • 北京发布老年旅游奖励政策，最高奖励15万元。
  • 北京市发布《政府核准的投资项目目录（2018年本）》，加大简政放权力度。
  • 中国银行提供300亿元资金支持冰雪运动发展。
• 市场动态：
  • 格林豪泰在美国纽交所上市，募资1.428亿美元。
  • 海昌海洋公园2017年营收增长1.85%，净利润增长33.8%。
  • 常州恐龙园第三次冲击IPO未果。
  • 在线自由行市场持续增长，用户集中在一线城市，24-30岁成为主力人群。

教育

• 政策与改革：
  • 教育部推进校外培训机构专项治理。
  • 山东省发布高考综合改革试点方案。
  • 上海市教委发布加强中小学生涯教育指导意见。
  • 中国教育学会组织民办非学历教育培训机构教师专业水平等级认证考试。
• 企业动态：
  • 希望教育集团递交港股招股书，2017年营收增长22.5%。
  • 精锐教育赴美上市，市值达17.93亿美元。
  • 西瓜创客完成5000万元A轮融资。
  • 苏州云学时代完成数千万元C轮融资。
  • 积云教育完成数千万A轮融资。
  • 上海STEM云中心完成数千万元A轮融资。

体育

• 政策与赛事：
  • 2018年全国青少年体育工作电视电话会议召开。
  • 中国银行支持冰雪运动发展，计划带动1亿人口参与。
• 行业动态：
  • 上海上港集团2017年净利润达115亿元。
  • 明日世界完成数千万元A轮融资，布局电竞生态。
  • GoHockey完成200万元天使轮融资，计划拓展冰球运动服务。
  • 当代明诚获得西甲联赛全媒体版权，拓展体育内容业务。

重点公司公告点评

锦江股份

• 业绩表现：2017年营收135.8亿元，同比增长28%；归母净利润8.82亿元，同比增长27%。
• 经营数据：RevPAR全年增长4.6%，其中如家和卢浮表现突出。
• 投资建议：预计2018-2020年营收分别为139.80亿、148.89亿、158.15亿，对应PE分别为30倍、25倍、22倍，维持“买入”评级。

首旅酒店

• 业绩表现：2017年营收84.17亿元，同比增长29%；归母净利润6.31亿元，同比增长199%。
• 经营数据：如家RevPAR增长显著，中高端RevPAR增长势头强劲。
• 投资建议：预计2018-2020年营收分别为88.2亿、95.8亿、103.9亿，对应PE分别为27倍、22倍、18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能对行业造成影响。
• 整合风险：公司扩张和业务整合不及预期可能影响盈利能力。
• 政策风险：政策变动可能影响行业发展和公司运营。

行业数据

• 成分股数量：39只。
• 总市值：4295亿元。
• 流通市值：3177亿元。
• 市盈率：35.55倍。
• 市净率：3.32倍。
• 总营收：1028亿元。
• 总净利润：89亿元。
• 资产负债率：43.14%。

下周大事提醒

• 公司活动：多家公司计划召开股东大会、业绩发布会及股东会议。
• 限售股份解禁：众信旅游、西藏旅游等公司将有部分限售股份解禁上市流通。

分析师简介

• 李慧：美国伊利诺伊大学金融硕士，厦门大学广告学学士、经济学双学士，通过CFA三级，现任东北证券社会服务行业研究助理。

重要声明

• 本报告由东北证券制作，仅向客户发布，不构成投资建议。
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