休闲服务行业：五一促进旅游需求释放，业绩有望加速恢复-20200426-东北证券-22页_1mb

休闲服务行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2020年4月26日发布的休闲服务行业动态报告，重点围绕五一假期对旅游需求的释放、行业复苏趋势、板块估值变化、公司业绩表现及资金流向等多方面展开。报告指出，随着疫情逐渐控制，行业有望加速复苏，特别是龙头企业在疫情后具备较强的业绩反弹能力。

主要观点

• 五一假期与政策支持：五一假期临近，政府促消费政策出台，有望推动旅游需求释放，板块经营情况快速修复。
• 疫情对行业影响：疫情导致板块公司一季度业绩下滑，使得板块估值偏高，但随着疫情缓解，业绩有望反弹。
• 行业集中度提升：疫情加速了中小企业出清，竞争格局改善，行业集中度进一步提升。
• 细分板块表现：出境游、免税、化妆品等板块表现较好，而人文景区、自然景区复苏较慢。
• 公司投资建议：推荐关注中国国旅、锦江酒店、首旅酒店、丸美股份等公司，认为其具备较强成长潜力。

关键信息

行业数据

• 板块整体估值：当前板块PE(TTM)为59.8倍，高于2015年以来的均值46.8倍。
• 相对万得全A溢价：相对万得全A估值溢价258%，高于历史均值142%。
• 板块涨跌幅：本周中信餐饮旅游指数上涨2.79%，在中信29个行业中排名第3。
• 2020年初至今涨幅：板块累计涨幅-6.2%，同期上证综指-9.0%，深证成指-2.0%，创业板指+9.3%。
• 行业规模：成分股数量34只，总市值3398亿，市盈率31.89倍，市净率3.61倍。

重点公司表现

资金流向

• 净买入占比前五：御家汇（4.76%）、科锐国际（1.63%）、西藏旅游（1.10%）、上海家化（1.03%）、天目湖（1.00%）。
• 净卖出占比前五：西安饮食（-4.77%）、西安旅游（-2.95%）、海航创新（-2.63%）、华天酒店（-2.25%）、壹网壹创（-2.15%）。

陆港通持股情况

• 净流入公司：中青旅、首旅酒店、锦江酒店、广州酒家、宋城演艺。
• 净流出公司：中国国旅。
• 宋城演艺：持股变动比例最大（+15.7%）。

行业趋势与前景

• 旅游需求释放：五一假期临近，旅游需求有望释放，带动行业复苏。
• 免税市场：国内免税市场保持高度景气，中免、日上、海免市场份额超90%，国旅核心竞争力由牌照优势转向运营管理优势。
• 化妆品行业：疫情对短期需求有抑制，但长期仍处高速成长期，线上布局充分的企业有望逆势提升市场份额。
• 酒店行业：3月中下旬商务需求复苏，五一旅游需求复苏将带来入住率回升。龙头酒店“整合提量+升级提价+轻资产扩张”成长路径清晰，具备较高的成长确定性。
• 人力资源：疫情推动企业重新审视用工模式，灵活用工需求有望持续释放，技术赋能提升人效。

风险提示

• 宏观经济风险：旅游行业为可选消费，经济增速不及预期将对行业产生较大影响。
• 疫情持续风险：若疫情持续，行业复苏可能延缓，影响业绩。
• 政策风险：政策变化可能对行业产生影响。
• 汇率波动风险：对出境游和免税业务有潜在影响。

行业复苏预期

• 五一假期影响：预计五一期间出游旅客量较清明假期增长近四成，家庭游和情侣出游占比高。
• 景区复苏：部分景区已重新开放，但客流量仍低于去年同期。
• OTA平台：携程和同程旅游在五一期间有望增加可预约景区数量，推动行业复苏。

投资建议

• 中国国旅：预计2020-2022年营收分别为405.2亿/568.1亿/644.2亿，归母净利润分别为36.5亿/56.3亿/66.5亿，对应PE分别为46倍/30倍/25倍，维持“买入”评级。
• 锦江酒店：预计2020-2022年营收分别为70.63亿/85.80亿/89.46亿，归母净利润分别为3.17亿/11.92亿/14.08亿，对应PE分别为45倍/12倍/10倍，维持“买入”评级。
• 首旅酒店：预计2020-2022年营收分别为70.63亿/85.80亿/89.46亿，归母净利润分别为3.17亿/11.92亿/14.08亿，对应PE分别为45倍/12倍/10倍，维持“买入”评级。
• 丸美股份：预计2020-2022年营收分别为20.04亿/24.67亿/29.16亿，归母净利润分别为5.74亿/7.01亿/8.28亿，对应PE分别为52倍/42倍/36倍，维持“买入”评级。
• 峨眉山A：预计2020-2022年营收分别为8.14亿/11.87亿/12.41亿，归母净利润分别为5000万/2.63亿/2.85亿，对应PE分别为65倍/12倍/12倍，维持“增持”评级。
• 科锐国际：预计2020-2022年营收分别为47.88亿/63.50亿/84.44亿，归母净利润分别为1.72亿/2.49亿/3.31亿，对应PE分别为37倍/26倍/19倍，维持“买入”评级。

总结

整体来看，休闲服务行业在疫情后展现出较强的复苏潜力，尤其在五一假期临近、政府促消费政策支持下，板块有望迎来业绩反弹。尽管当前估值偏高，但随着疫情缓解，行业将迎来增长机会。重点公司如中国国旅、锦江酒店、首旅酒店、丸美股份等在疫情后具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得重点关注。然而，疫情反复、宏观经济波动、政策变化等风险仍需警惕。