深度报告-20201103-开源证券-食品饮料行业深度报告_食品饮料2020年三季报综述_白酒提速改善_大众品自然回落_32页_2mb

食品饮料行业2020年三季报综述总结

核心内容概览

2020年1-10月，食品饮料板块整体上涨57.2%，跑赢沪深300板块45.2个百分点，在一级子行业中排名第二。其中，其他酒类涨幅最为显著，达到97.4%。基金对食品饮料板块的配置比例回升，白酒和非白酒均有所提升，显示市场对板块基本面的看好。随着国内疫情逐渐得到控制，消费复苏带动整体行业回暖，2021年食品饮料基本面的稳定性和业绩确定性较高，预计基金持仓比例将维持高位。

主要观点

• 白酒板块：三季度营收大幅提速，基本摆脱疫情影响，进入正常经营轨道。高端白酒收入稳定，景气度仍为行业最高；次高端白酒收入和利润改善明显，预计2021年春节将显著受益节日消费场景恢复。
• 大众品：三季度业绩增速自然回落，但行业龙头仍表现良好，市占率持续提升，显示行业集中度上升趋势。
• 调味品：增速回落符合预期，但行业保持平稳增长，部分企业如海天味业、中炬高新等表现稳定，净利率持续提升。
• 乳制品：原奶价格上行，行业竞争趋缓，龙头企业如伊利股份市占率稳步提升，未来有望受益于集中度提升、产品多元化及全球化布局。
• 肉制品：受益于猪价下行和提价红利释放，业绩弹性较大，双汇发展等企业表现突出，预计2021年利润仍具弹性。
• 啤酒：三季度需求恢复常态，利润表现良好，龙头公司毛利率和净利率均有改善，行业格局呈现集中趋势。

关键信息

板块表现

• 2020年1-10月，食品饮料板块上涨57.2%，跑赢沪深300约45.2个百分点。
• 10月板块上涨3.9%，跑赢沪深300约1.8个百分点。
• 个股表现中，休闲食品、速冻食品表现优异，白酒和次新股涨幅显著。

基金配置

• 2020Q3基金重仓食品饮料比例回升至8.6%，其中白酒配置比例提升至6.7%。
• 基金十大重仓股中消费公司占据6席，显示对消费板块的重视。

行业分析

• 白酒：2020Q3营收同比增11.7%，净利同比增13.6%；次高端酒收入和利润改善最快。
• 调味品：营收增速回落至15.7%，净利率同比提升0.7个百分点。
• 乳制品：A股上市乳企营收同比增11.3%，净利同比增30.2%；伊利股份市占率提升明显。
• 肉制品：营收同比增17.9%，净利同比增38.4%；双汇发展受益于猪价下行和提价。
• 啤酒：三季度收入增长7.43%，利润弹性较大，行业格局集中趋势明显。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响消费能力。
• 消费复苏低于预期风险：疫情对消费复苏的影响可能超预期。
• 原料价格波动风险：原奶、猪肉等原材料价格波动可能影响企业利润。

重点个股推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、口子窖、酒鬼酒。
• 大众品：伊利股份、双汇发展、海天味业、中炬高新、嘉必优、煌上煌。

行业展望

• 2021年食品饮料基本面稳定，业绩确定性高。
• 白酒板块预计在春节等节日受益，建议持有高端品牌。
• 大众品中，关注估值回落后的机会，如嘉必优、煌上煌。
• 调味品行业持续平稳增长，龙头企业表现稳健。
• 乳制品行业竞争趋缓，建议关注伊利股份等龙头。
• 肉制品业务在猪价下行和提价红利下，利润弹性较大。
• 啤酒行业格局集中，龙头公司表现稳健，建议关注其未来增长潜力。