20171115-中泰证券-水泥行业跟踪报告_极低库位下开启错峰_看好水泥跨年行情_6页_969kb

水泥制造行业总结

核心内容

本文主要分析了2017年冬季水泥行业错峰生产政策的实施情况，以及由此引发的行业供需变化和价格走势预测。报告指出，随着北方采暖季错峰生产全面启动，叠加南方地区水泥价格持续上涨，水泥行业在四季度至明年一季度将面临“最严限产季”，行业盈利预期将显著提升。

主要观点

• 错峰生产全面启动：全国多数省份已陆续发布冬季错峰生产计划，尤其是北方地区，错峰时间普遍延长，部分区域甚至达到6个月以上。
• 低库位支撑价格上涨：当前全国及华东地区水泥库存水平处于历史低位，供需矛盾加剧，价格具备显著上涨空间。
• 价格涨幅预期强烈：预计华东地区水泥价格在现有基础上仍有望上涨50元/吨以上，远超历史同期水平。
• 环保压力持续影响产能：多地空气质量目标未达标，环保督查和限产政策仍将是未来水泥行业的重要调控手段。
• 行业盈利弹性增强：供给端的严格控制将有助于提升行业盈利水平，龙头企业的盈利空间有望进一步扩大。
• 投资建议：建议关注水泥板块的“跨年行情”，重点推荐海螺水泥、万年青、华新水泥、祁连山等龙头企业。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：18家
• 行业总市值：约3129.44亿元
• 行业流通市值：约2891.85亿元

错峰生产计划

• 浙江：11月14日至12月31日，全面停产30天
• 山东：部分区域11月15日至3月15日，部分区域12月至1月
• 河南：11月15日至3月15日，全省停产
• 甘肃：11月1日至3月15日，全省停产
• 四川：11月至明年2月，错峰不少于50天
• 新疆：11月1日至5月16日，最长错峰达6.5个月
• 宁夏：12月10日至3月20日，全省停产
• 黑龙江、吉林、辽宁：错峰时间普遍达到6个月以上

水泥价格与库存情况

• 价格走势：9月以来，华东地区水泥均价上涨60元/吨以上，核心区域涨幅超100元/吨，中南地区平均上涨50元/吨
• 库存水平：华东地区和长江流域库容比已降至55%以下，处于“半空库”状态，为近年最低水平

环保目标与现状

• 空气质量目标：多数省市空气质量目标未达标或处于临界值附近，环保压力持续存在
• 环保措施：包括错峰生产、临时停产、强化督查等，以实现空气质量改善

投资评级

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级：海螺水泥（买入），万年青、华新水泥、祁连山（增持）

投资建议

• 短期：关注四季度至明年一季度的限产政策带来的价格上涨和盈利提升
• 中期：预计2020年前水泥行业需求稳定，供给侧改革推动行业格局优化，龙头价值属性凸显
• 推荐标的：海螺水泥、万年青、华新水泥、祁连山

风险提示

• 宏观经济风险：若经济大幅下滑，可能影响水泥需求
• 供给侧改革风险：若政策执行不达预期，可能削弱行业盈利预期

图表说明

• 图表1-4：展示全国及华东地区水泥价格与库存情况
• 图表7：汇总重点省市错峰生产计划
• 图表8：展示重点省市空气质量目标与完成情况

结论

在错峰生产政策的推动下，水泥行业面临供需紧张局面，价格和盈利预期显著提升。环保压力与政策调控将长期影响行业格局，龙头企业有望在行业集中度提升和盈利弹性增强中受益。建议投资者关注水泥板块的跨年行情，把握行业复苏和盈利增长的机会。