水泥制造/建筑材料行业分析总结
核心内容
2017年11月发布的行业报告指出，水泥行业在错峰生产与环保高压政策的双重推动下，供给收缩超预期，导致水泥价格大幅上涨。报告分析了各区域水泥价格和库存变化，并对行业未来走势做出预测，认为水泥价格在2018年大概率将继续高于2017年。
主要观点
- 错峰生产时间延长：2017年错峰生产时间较往年明显延长，尤其在东北、中南、华东等地区。
- 环保政策影响扩大：环保督查力度加大，使得传统错峰生产之外，华东、中南、西南等区域也加入错峰行列。
- 供给收缩，需求旺盛：在环保和错峰生产双重因素下，水泥供应减少，叠加需求旺盛，导致库存处于低位，价格大幅上涨。
- 区域价格差异显著：部分区域如山东、河南、浙江、江苏等地水泥价格已突破500元/吨，成为价格上涨的亮点。
- 市场反应不足：市场对水泥价格上涨反应不够充分，主要因对未来需求下滑的担忧。
- 价格弹性大于需求影响：在需求不大幅下滑的前提下，水泥价格的上涨对盈利的推动作用更大，且需求下滑未必对价格造成显著冲击。
- 未来价格预期上涨：由于供给端的可控性增强，预计2018年水泥价格将继续高于2017年。
- 重点推荐企业：报告推荐海螺水泥、万年青、上峰水泥、华新水泥和祁连山，认为其在区域需求旺盛和价格弹性方面表现突出。
关键信息
错峰生产时间对比
| 地区 |
2016年错峰时间 |
2017年错峰时间 |
| 华北 |
11月15日至3月15日 |
11月15日至3月15日，10月自律停产10天 |
| 东北 |
11月15日至3月31日 |
11月1日至4月30日（黑龙江5个月，辽宁和吉林半年） |
| 华东 |
12月15日至3月15日 |
11月15日至3月15日（山东提前一个月） |
| 中南 |
11月1日至1月31日 |
11月15日至3月15日（河南延长至5个月） |
| 西南 |
春节35天 |
11月6日起三个月，每年不少于100天 |
| 西北 |
12月1日至4月1日 |
12月1日至3月10日（甘肃、青海、新疆等延长） |
水泥价格与库存情况
- 全国水泥均价：380元/吨，较去年同期上涨30元/吨。
- 区域价格情况：
- 山东、河南：水泥价格超500元/吨，部分厂商出厂价达550元/吨。
- 浙江温州：启动第七轮提价，P.O42.5散装水泥到位价高达500元/吨。
- 华东地区：水泥价格持续上涨，库存维持在低位。
- 库存水平：
- 全国水泥库存低于去年同期约10个点。
- 华东地区库存更低，较去年同期下降15个点。
水泥提价情况（2017年8月至今）
| 地区 |
提价详情 |
| 华北 |
北京、天津、河北、山西、内蒙等地区多次提价，幅度在10-50元之间 |
| 东北 |
辽宁、黑龙江、吉林等地提价，幅度在10-50元之间 |
| 华东 |
山东、江苏、浙江、安徽、江西、上海等地提价，幅度在10-100元之间 |
| 中南 |
河南、湖北、湖南等地提价，幅度在10-50元之间 |
| 西南 |
四川、重庆、贵州、云南等地提价，幅度在10-60元之间 |
| 西北 |
陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等地提价，幅度在10-50元之间 |
行业数据概览
| 指标 |
数据 |
| 成分股数量（只） |
21 |
| 总市值（亿） |
3,909 |
| 流通市值（亿） |
0 |
| 市盈率（倍） |
0.00 |
| 市净率（倍） |
0.00 |
| 成分股总营收（亿） |
1,845 |
| 成分股总净利润（亿） |
137 |
| 成分股资产负债率 (%) |
57.85 |
风险提示
- 错峰生产执行不力：若错峰生产未能严格执行，可能影响供给收缩效果。
- 基建投资增速下滑超预期：若基建投资不及预期，可能导致水泥需求下降。
重点公司财务数据
| 公司名称 |
现价（元） |
2016A EPS（元） |
2017E EPS（元） |
2018E EPS（元） |
2016A PE |
2017E PE |
2018E PE |
评级 |
| 海螺水泥 |
29.28 |
2.74 |
3.10 |
3.36 |
11 |
9 |
9 |
买入 |
| 华新水泥 |
13.07 |
1.07 |
1.26 |
1.42 |
12 |
10 |
9 |
买入 |
| 万年青 |
9.74 |
0.80 |
0.99 |
1.18 |
12 |
10 |
8 |
买入 |
| 祁连山 |
10.19 |
0.73 |
0.85 |
0.93 |
14 |
12 |
11 |
买入 |
投资建议
- 推荐企业：海螺水泥、万年青、上峰水泥、华新水泥、祁连山。
- 投资逻辑：华东地区需求旺盛，价格弹性大，同时供给侧改革持续推进，有利于维持价格高位。
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
| 行业评级 |
定义 |
| 优于大势 |
未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益 |
| 同步大势 |
未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平 |
| 落后大势 |
未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益 |
分析师信息
- 申浩：建筑建材行业研究助理，拥有3年工程设计行业经验，同济大学土木工程学士、结构工程硕士。
重要声明
- 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
- 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
- 报告信息来源于公开资料，东北证券不对其准确性与完整性做任何保证。
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