20240728-天风证券-当前时点看水泥_错峰是手段_信心是关键_10页_1mb

水泥行业投资策略总结

行业现状

当前水泥行业面临显著盈利压力，上半年亏损严重。企业亏损面超55%，主要上市亏损包括万年青、上峰水泥等。央国企作为行业核心，产能占比达70%以上，面对财政压力和考核要求，下半年利润诉求增强，价格支撑主要依赖错峰停产手段。库存变化是价格持续性的关键指标，若库存下降，涨价支持性提高。

策略与执行

短期，错峰停产是维护价格的有效方式，但需关注执行效果。今年错峰天数增加，如东北地区停产力度最大，价格上涨明显；华东和华南地区库存维持低位，支撑 prices 稳定。需求环比改善可能性大，产量降幅收窄，下半年价格有望回升。

资本开支与分红

水泥龙头企业资本开支进入下行期，自由现金流改善，现金储备逐步积累。分红能力增强，2023年主要上市公司分红率达55%以上，逐年提升。央国企强化现金流分红，国资委推动市值管理，水泥股属红利资产。

投资建议

推荐西部水泥、海螺水泥、华新水泥和塔牌集团。重点关注非水泥业务驱动的华新水泥（海外收入占比升）和区域需求激励的西藏天路。

风险提示

需求下滑、错峰执行不佳、价格上涨不及预期等风险可能导致盈利不及预期。