水泥行业：内蒙古和山东宣布冬季错峰生产计划-20191111-银河国际-12页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2019年11月中旬中国水泥行业的情况，包括水泥价格走势、煤价变动、错峰生产政策、水泥股表现以及行业估值与市场份额等关键信息。

全国均价：上周，42.5级水泥的全国均价上涨0.4%，达到452元/吨。
区域表现：
- 上涨地区：辽宁、上海、福建、山东、江苏南部和浙江中南部的水泥价格上涨10-30元/吨。
- 下跌地区：四川、重庆和文山（云南）的水泥价格下跌10-40元/吨。
整体趋势：尽管西南地区水泥价格下跌，但华东地区价格上涨带动全国均价上行。预计华南水泥需求保持强劲，整体水泥价格将维持温和上涨趋势。
库存水平：全国平均库存水平从54.1%降至52.38%。

上周平均涨幅：我们覆盖的水泥股平均上涨2.41%。
个股表现：
- 中国建材（3323.HK）：股价上涨7.40%，评级为“增持”。
- 金隅集团（2009.HK）：股价下跌0.91%，评级为“增持”。
- 华润水泥（1313.HK）：评级为“持有”。
市场情绪：市场对水泥股表现整体乐观，尤其关注华东地区的上涨趋势。

估值表：
- 市盈率（2018/2019F/2020F）：海螺水泥7.4/7.3/8.0倍；中国建材4.7/4.1/4.5倍；金隅集团6.0/4.9/4.7倍；华润水泥7.9/8.1/8.8倍。
- 市净率（2018/2019F/2020F）：海螺水泥1.96/1.74/1.58倍；中国建材0.73/0.68/0.62倍；金隅集团0.47/0.47/0.44倍；华润水泥1.67/1.51/1.39倍。
- EV/EBITDA（2018/2019F/2020F）：海螺水泥4.9/4.5/4.7倍；中国建材5.9/5.3/5.4倍；金隅集团11.3/10.3/9.8倍；华润水泥4.6/4.8/5.2倍。
- 净负债权益比：海螺水泥4.9%；中国建材113%；金隅集团105%；华润水泥净现金。
每股盈利增长（2019E/2020E）：海螺水泥9.3%/（5.7%）；中国建材24.5%/（6.7%）；华润水泥（2.2%）/（8.3%）；金隅集团30.3%/9.3%。
股息收益率（2018/2019F/2020F）：海螺水泥2.9%/4.1%/4.8%；中国建材0.5%/4.5%/4.4%；华润水泥3.0%/6.1%/6.1%；金隅集团3.5%/4.1%/4.1%。

市场份额（以熟料产能计算）：
- 华东地区：海螺水泥19.2%；中国建材26.8%；华润水泥3.6%；山水水泥5.7%；金隅集团29.6%；亚洲水泥1.2%；西部水泥1.0%；华新水泥3.0%。
- 中南部地区：海螺水泥11.6%；中国建材12.8%；华润水泥10.1%；山水水泥0.3%；金隅集团7.8%；亚洲水泥1.2%；西部水泥0.3%；华新水泥6.0%。
- 华北地区：海螺水泥8.2%；中国建材24.0%；华润水泥5.7%；山水水泥0.0%；金隅集团29.6%；亚洲水泥1.2%；西部水泥0.0%；华新水泥3.0%。
- 东北部地区：海螺水泥0.0%；中国建材24.0%；华润水泥0.0%；山水水泥10.1%；金隅集团6.9%；亚洲水泥0.0%；西部水泥0.0%；华新水泥0.0%。
- 西南部地区：海螺水泥20.0%；中国建材22.4%；华润水泥9.5%；山水水泥0.0%；金隅集团15.6%；亚洲水泥2.1%；西部水泥8.2%；华新水泥6.0%。
- 西北部地区：海螺水泥7.5%；中国建材26.8%；华润水泥0.0%；山水水泥0.7%；金隅集团5.5%；亚洲水泥0.0%；西部水泥8.2%；华新水泥0.0%。