货币基金专题研究之七_银行版货币基金来了__11页_1mb

银行版货币基金来了！总结

核心内容

随着资管新规的推进，银行理财正逐步向货币基金模式转型，以适应净值化管理的要求和市场变化。类货币理财成为银行理财的重要转型方向，其运作模式、估值方法及产品设计正逐步向货币基金靠拢，从而对传统货币基金构成竞争压力。

主要观点

• 转型背景：资管新规要求金融机构实行净值化管理，打破刚兑，银行理财作为体量庞大的产品，面临净值化转型压力。
• 投资者偏好：银行理财投资者整体偏保守，产品风险等级以一级和二级为主，且产品期限普遍较短，T+0产品占比高，反映出对短期理财的需求。
• 类货币理财的定义：类货币理财通常指低风险、开放式、流动性高的产品，其运作模式正从非标、期限错配向标准化资产配置转变。
• 估值方法变化：早期类货币理财采用摊余成本法，但新规后部分产品开始采用净值法计价，更接近货币基金的市值法估值。

关键信息

1. 银行理财转型趋势

• 银行理财主要迎合短期理财需求，超短期产品占比高。
• 早期类货币理财多投资非标、存在期限错配，信息披露不完善。
• 资管新规后，部分银行开始推出净值型类货币产品，估值方法逐步向货币基金靠拢。

2. 类货币理财运作模式

• A银行W产品：

  • 产品规模达148亿元。
  • 投资组合中非标占比高，存在严重期限错配。
  • 收益率稳定在业绩比较基准附近，但低于货币基金。

• B银行Y产品：

  • 产品规模达444亿元。
  • 投资范围以标准化资产为主，评级要求不低于AA。
  • 估值方法以摊余成本法为主，对偏离度进行控制。
  • 存在一定的期限错配，收益率处于货币基金中高水平。

• B银行Z产品：

  • 产品设计最接近货币基金，采用净值法计价。
  • 投资范围与货币基金一致，仅投资标准化资产。
  • 估值方法较为复杂，涉及第三方估值、收盘价及成本计价。
  • 产品规模尚未完全披露，但设计符合资管新规要求。

3. 类货币理财对货币基金的影响

• 类货币理财的高流动性、稳健收益和较低门槛（部分产品）使其具备较强竞争力。
• 银行理财的净值化转型可能对货币基金的市场份额和收益率构成冲击。
• 监管细则尚未完全落地，对类货币理财的具体影响仍需观察。

风险提示

• 监管细则落地：银行理财转型路径尚不明确，具体影响需等待监管细则进一步明确。
• 收益走低：随着市场利率变化，银行理财收益可能受到一定压制。
• 流动性风险：尽管产品设计上注重流动性管理，但部分产品仍存在期限错配，可能影响实际运作。

未来展望

• 类货币理财的运作模式可能成为银行理财转型的主流方向。
• 产品设计趋向标准化、透明化，以满足投资者对流动性、收益和信息披露的需求。
• 随着产品规模扩大和投资者接受度提高，类货币理财可能对货币基金形成显著竞争。

图表摘要

• 图1：银行理财以低风险品种为主。
• 图2：银行理财基本能够实现预期收益。
• 图3：银行理财期限较短，超短期理财占有相当比重。
• 图4：近年来货币基金规模增长迅速。
• 图6：2017年发行的类货币产品主要是非净值型。
• 图7：今年以来净值型类货币产品数量占比大幅提高。
• 图8：部分类货币理财收益率已处于货币基金中高水平。
• 图9：“Y产品”产品规模增长情况。

作者信息

• 分析师：孙彬彬（SAC执业证书编号：S1110516090003）、高志刚（SAC执业证书编号：S1110516100007）
• 联系人：陈宝林（chenbaolin@tfzq.com）