20190825-天风证券-医药生物行业研究周报：坚守医药三大主线，关注低估值板块和标的_18页_514kb

医药生物行业周报总结

核心内容概述

2019年8月25日发布的医药生物行业研究报告指出，医药生物板块本周整体表现优于大盘，涨幅为4.99%，而上证综指仅上涨2.61%。医药板块估值为33.91倍，处于历史偏低水平，对全部A股的溢价率为164.56%，处于历史偏高水平。在宏观经济下行压力和外部贸易摩擦背景下，医药板块仍显示出较强的相对比较优势。

主要观点

1. 坚守医药三大主线

• 创新药及其产业链：创新药行业表现高景气度，受益于医保目录调整的公司包括恒瑞医药、中国生物制药、贝达药业。其中，恒瑞医药的PD-1药物在临床试验中表现出积极结果，预计未来将申报上市，成为国产PD-1的重要竞争者。高景气外包型行业包括泰格医药、凯莱英、药明康德、康龙化成、昭衍新药、药石科技等，建议重点关注。
• 医疗器械行业：医疗器械板块持续稳健增长，包括艾德生物、安图生物、健帆生物、乐普医疗、迈克生物、迈瑞医疗、万孚生物等。金域医学在半年报中表现出良好的增长态势，归母净利润同比增长78.92%。
• 医药大消费领域：不受医保控费影响，包括片仔癀、爱尔眼科、美年健康以及疫苗、血制品龙头。片仔癀因其稀缺性及品牌优势，被列为8月金股，预计19-21年EPS分别为2.39、3.02、3.79元，维持“增持”评级。

2. 关注低估值板块

• 医药商业板块：估值相对较低，约13-14倍，处于历史底部。业绩逐步回升、现金流改善，建议关注区域龙头：柳药股份、国药股份、国药一致；全国龙头：九州通、上海医药、国药控股。

关键信息

医保目录调整

• 8月20日，国家医保局正式公布新版医保目录，常规准入药品共2643个，包括西药1322个、中成药1321个（含民族药93个），中药饮片采用准入法管理，共纳入892个。
• 调出药品共150个，其中一半是因国家药监部门撤销文号的药品，其余为临床价值不高、滥用明显或有更好替代品的药品。
• 本次调整将6月份国家卫健委发布的20个重点监控药品全部调出，有利于医保资金的“腾笼换鸟”，为疗效确切、高临床价值药品腾出空间。

医药行业政策

• 国家药监局修订《药品质量抽查检验管理办法》，强化药品监管。
• 药品管理法修订草案分组审议，委员建议通过，将对药品管理带来深远影响。
• 《疫苗管理法》的出台有助于提升疫苗质量标准，利好国内优质疫苗企业。

业绩表现

• 医药生物板块中报业绩总体保持增长，外包型行业（CRO、CDMO）增长显著，如泰格医药、凯莱英、药明康德等。
• 医药商业板块中，柳药股份、国药股份、国药一致、九州通等公司中报表现较好，业绩逐步回升。

重点个股

• 8月金股：片仔癀（600436.SH），预计19-21年EPS分别为2.39、3.02、3.79元，维持“增持”评级。
• 稳健组合：包括健康元、迈克生物、安图生物、万孚生物、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、片仔癀、通化东宝、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、云南白药、长春高新、凯莱英、科伦药业等。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

图表目录

• 图1：医药板块与其他板块涨跌幅比较
• 图2：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值）
• 图3：医药各板块周涨跌幅
• 图4：医药各板块交易量和交易金额变化

一周行情更新

• 医药生物板块涨幅为4.99%，明显高于上证综指（2.61%）、中小板（3.38%）、创业板（3.03%）。
• 医药各子板块涨跌幅：医疗服务（8.16%）、医药商业（6.22%）、化学制药（5.87%）、中药（3.38%）、医疗器械（3.32%）、生物制品（3.22%）。
• 医药商业板块交易量和交易金额增幅较大，分别为105.94%和99.94%。

个股表现

• 涨幅前十：华北制药、龙津药业、天宇股份、福安药业、未名医药、康美药业、国药股份、华仁药业、药明康德、莱茵生物等。
• 跌幅前十：汉森制药、科伦药业、基蛋生物、山东药玻、步长制药、亚太药业、济民制药、海辰药业、博腾股份、昭衍新药等。

股权质押情况

• 上海莱士、誉衡药业、必康股份、紫鑫药业、贵州百灵、尔康制药、珍宝岛、吉药控股、ST生化、宜华健康等公司股权质押比例较高，部分公司大股东质押比例接近100%。

沪深股通持仓变化

• 仁和药业、昭衍新药、辅仁药业、康缘药业、金达威、昆药集团、益丰药房等公司被沪深股通增持，其中仁和药业增持幅度最大，达1,183.09万股。

总结

本周医药生物板块表现优于大盘，估值处于历史偏低水平，对全部A股溢价率偏高。行业政策持续利好，医保目录调整推动创新药及高临床价值药品进入市场，同时促进医药商业板块的估值修复。建议投资者继续关注创新药产业链、医疗器械和医药大消费领域，同时留意低估值、业绩回升的医药商业板块。