20241204-交银国际证券-云顶新耀-B-01952.HK-耐赋康成功纳入医保_EVER001膜性肾病初步数据优异_上调目标价_6页_340kb

研究报告总结：云顶新耀（1952HK）

报告核心内容：

1. EVER001：可逆BTK抑制剂的临床进展

   • 临床数据：截至2023年9月，低剂量组36周治疗后81.8%患者实现临床缓解，高剂量组24周治疗后85.7%缓解；未观察到严重肝毒性。
   • 市场潜力：膜性肾病患者基数大（全球约205万），且无获批药物，EVER001具有巨大市场潜力。
   • 优势：作为共价可逆BTK抑制剂，其高效性、高选择性和口服便利性优于传统不可逆抑制剂。

2. 耐赋康：医保纳入与销售预测上调

   • 医保进展：2024年11月首次纳入国家医保目录，成为唯一覆盖IgA肾病的医保药物，预计将推动“以价换量”。
   • 销售预测更新：上调2025-2026年耐赋康销售额至122亿/183亿元人民币，峰值销售额至54亿元。
   • 公司估值调整：上调2025-2026年收入预测15-17%至177亿/295亿元人民币，净利润预测上调至-15亿/41亿元；DCF估值模型目标价升至562港元，对应21%潜在涨幅，维持“买入”评级。

财务与估值数据：

• 收入预测：2024-2026年收入从744亿人民币增长至2951亿人民币，年复合增长率超150%。
• 毛利率：预计保持在77%-79%，研发费用率较高。
• DCF估值：计算公司股权价值166.5亿港元，目标价562港元。

风险与免责声明：

• 研报包含分析师利益冲突披露，强调信息及时性和正确性，不构成投资建议。
• 公司估值基于预测，实际表现可能受市场、政策等因素影响。

结论：
报告认为，EVER001和耐赋康的积极进展及医保纳入，将成为推动公司收入增长和股价上涨的主要催化剂，维持“买入”评级。