20170822-兴业证券-海兴电力-603556.SH-业绩高增长_跨国公司雏形初现_12页_1mb

海兴电力 (603556) 总结

核心内容

海兴电力（603556）在2017年半年度报告中展现出强劲的业绩增长，其营收和净利润均实现显著提升。公司通过积极的海外业务拓展和技术创新，逐步构建起跨国公司雏形，展现出较高的市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长：公司2017年上半年实现营业收入13.42亿元，同比增长44.20%；归母净利润2.72亿元，同比增长19.11%；扣非归母净利润2.61亿元，同比增长18.4%。业绩增长略超市场预期。
• 毛利率稳定：公司综合毛利率为48.08%，高于行业平均水平，主要得益于海外高毛利业务的持续增长。
• 研发投入增加：公司研发费用为1.08亿元，同比增长55.2%，研发费用率上升至8.06%。公司设立了多个研究分院，聚焦于微电网和物联网技术的研发。
• 海外业务布局：公司已在海外建立多个工厂和子公司，采取直销与本土合作的模式，提升其在全球市场的竞争力。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司净利润分别为6.14亿元、7.75亿元、10.33亿元，EPS分别为1.64元、2.08元、2.77元，对应PE分别为25.33倍、20.06倍、15.05倍，维持增持评级。

关键信息

财务指标

营收与利润增长

• 营业收入增长率：9.0%（2016）→ 27.9%（2017E）→ 18.9%（2018E）→ 21.2%（2019E）
• 营业利润增长率：14.8%（2016）→ 20.5%（2017E）→ 29.0%（2018E）→ 35.9%（2019E）
• 净利润增长率：20.3%（2016）→ 17.7%（2017E）→ 26.3%（2018E）→ 33.3%（2019E）

海外业务

• 海外业务占比较高，毛利率显著高于国内业务。
• 公司在海外设有5个区域总部、5个海外工厂和6个区域子公司，通过本土合作和设厂策略，突破市场壁垒。
• 海外员工占比达41%，体现公司海外业务的本土化战略。

风险提示

1. 国内市场下游高度集中，存在一定的市场风险。
2. 智能配用电解决方案低于预期，可能影响公司业绩增长。

投资建议

公司海外业绩布局清晰，管理层稳健，员工激励广泛，预计未来三年净利润和EPS将持续增长，维持增持评级。

附录

• 分析师：苏晨、朱玥
• 联系方式：suchen@xyzq.com.cn、zhuyueyj@xyzq.com.cn
• 销售经理联系方式：详见文档中提供的详细信息。