20240821-国联证券-海兴电力-603556.SH-业绩符合预期_海外部署持续落地_6页_1mb

海兴电力（603556）中报总结：业绩超预期，海外布局加速推进

核心业绩亮点

1. 业绩增长强劲：2024年上半年实现营业收入2255亿元，同比增长2004%；实现归母净利润533亿元，同比增长2200%。二季度单季营收1353亿元，同比增长2470%，环比增长5007%；归母净利润319亿元，同比增长2232%，环比增长4936%。

海外业务持续落地

1. 海外收入高速增长：上半年海外收入达1429亿元，同比增长1790%。欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设推进中，非洲合资工厂规划启动。
2. 区域布局全面开花：非洲、亚洲、拉美、欧洲四大区域收入均衡（458亿/431亿/399亿/141亿元）。
3. 产品突破：成功中标非洲用户费控装置项目，重合器首次在巴西市场中标，环网柜等产品在非洲市场实现小批量销售；亚洲首个AMI气表解决方案项目顺利交付。

国内市场稳步发展

1. 网内增长：国内收入826亿元，同比增长2906%。在2024上半年国网、南网用电计量产品招标中分别中标302亿和252亿元，增长率分别为2156%和2249%。
2. 网外拓展：中标多地分布式光伏、集中式光伏电站及光储充设备项目，提升新能源成套设备竞争力。

智能电网机遇

1. 行业投资增长：预计2024年国网投资将首次突破6000亿，聚焦特高压、数字化电网等领域；南方电网未来四年设备更新规模预计1953亿，2024年已计划增加投资40亿。
2. 公司优势：作为智能电表领先企业，有望率先受益于本轮智能电网投资加速。

未来展望与评级

1. 盈利预测：
   • 2024-2026年营收预计分别为5219亿/6491亿/8080亿元，增长率分别为24.26%/24.37%/24.48%。
   • 归母净利润预计为1165亿/1438亿/1769亿元，增长率分别为18.55%/23.46%/23.00%。
   • EPS依次为2.38元/2.94元/3.62元。
2. 估值评级：维持“买入”评级，估值方面沪31倍、深17倍、 PB14.71倍、EV/EBITDA 70倍。
3. 风险提示：
   • 海外市场风险（政经因素）
   • 汇率波动风险
   • 新兴业务发展不及预期风险

核心结论：海兴电力2024上半年业绩超预期，全球化布局继续加速，同时国内集采份额显著提升，智能电网投资驱动增长，前景看好。