20171027-广发证券-基金三季报配置分析_以大为美_风格延续_消费抱团_仅剩白酒_34页_2mb

基金三季报配置分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年第三季度“主动偏股+灵活配置型”基金的资产、板块、行业及个股配置变化，揭示了基金在市场环境下的投资偏好和风格演变。整体来看，基金在股票配置上表现出明显的“以大为美”风格，重点配置消费、周期和金融板块，同时对可选消费和服务行业有所减仓。

主要观点

• 资产配置：

  • 偏股基金仓位显著提升，灵活配置型基金仓位保持稳定。
  • 普通股票型基金仓位从Q2的85.9%上升至88.1%，偏股混合型基金从81.5%上升至83.9%。
  • 灵活配置型基金的持股份额略有上升，但持股市值下降，主要受其仓位下降影响。

• 板块配置：

  • 主板和沪深300的配置比例连续五个季度上升，显示对大盘蓝筹股的偏好。
  • 创业板配置比例在连续下降后，开始加仓大市值标的，但中小市值标的配置仍下降。
  • 上证50配置比例上升至19.2%，表明对大盘权重股的偏好增强。

• 行业配置：

  • 必需消费、周期、金融行业配置比例上升，可选消费和服务行业配置比例下降。
  • 消费行业整体配置比例维持稳定，但必需消费（如白酒、食品）配置上升，可选消费（如家电、家具）配置下降。
  • 白酒板块成为三季度加仓最多的消费品，配置比例上升2%至8%，其中茅台和五粮液占据主导地位。
  • 周期行业中，有色金属（尤其是稀有金属）配置比例显著上升，刷新10年新高；机械、钢铁、电气设备也有小幅加仓。
  • 金融行业配置比例全面上升，尤其是银行、保险子行业，保险已超配1.9%。
  • TMT行业中，电子配置比例持续上升，创历史新高，而传媒和计算机继续减仓。
  • 服务行业中，交通运输、环保等板块配置比例下降，接近或创08年以来新低。

• 个股配置：

  • 基金重仓股集中度继续提升，前十大重仓股持股比例达19.01%，较Q1提升1.35%。
  • 消费股占据前十大重仓股中的6席，显示基金对消费板块的持续偏好。
  • 新增欧菲光、三安光电进入前十大重仓股，而大华股份、索菲亚等退出。
  • 伊利股份、华友钴业、隆基股份等成为加仓最多的个股；格力电器、索菲亚、上海医药等则被减仓。

关键信息

• 消费板块：

  • 消费板块整体配置比例为31.5%，与Q2基本持平，但内部分化明显。
  • 必需消费（如白酒、食品）配置上升，可选消费（如家电、家具）配置下降。
  • 消费白马股配置比例在连续6个季度上升后小幅回落，但仍超配。

• 周期行业：

  • 上游行业中，有色金属配置比例上升1.8%至5%，主要因稀有金属加仓。
  • 中游行业配置比例基本稳定，机械、钢铁、电气设备有小幅加仓。
  • 采掘服务、玻璃制造等板块配置比例接近08年以来底部，表现不佳。

• 金融行业：

  • 金融服务整体加仓1.5%，银行、证券、保险子行业配置比例均有上升。
  • 保险板块配置比例升至5.3%，超配1.9%；银行配置比例升至7.1%，低配1.5%。

• TMT行业：

  • 电子行业配置比例上升至13.6%，超配7.6%；通信配置比例小幅上升。
  • 传媒和计算机继续减仓，处于低配状态。

• 主题配置：

  • 新能源汽车产业链加仓0.8%，苹果产业链减仓0.4%，显示对新兴赛道的偏好有所变化。

总结

基金在2017年三季度继续维持“以大为美”的投资风格，重点配置消费、周期和金融行业，尤其是消费板块中的必需消费（如白酒、食品饮料）和金融板块中的保险、银行。同时，基金对可选消费和服务行业配置比例下降，显示出对成长性较低、波动较大的行业有所规避。个股配置进一步集中，消费股占据主导地位，而部分传统行业如环保、港口等配置比例下降，接近历史低位。整体来看，基金在三季度表现出对大盘蓝筹股和行业龙头股的偏好，同时对部分成长性行业如新能源汽车保持关注，但对苹果产业链等部分细分领域则有所减仓。