基金四季报配置分析：以龙为首，消费扩散-20180122-广发证券-35页-2mb

以龙为首，消费扩散 —— 基金四季报配置分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年第四季度“主动偏股+灵活配置型”基金的资产配置、板块配置、行业配置及个股配置情况，揭示了基金在市场环境变化下的策略调整与偏好变化。

主要观点

1. 资产配置

• 偏股型基金（包括普通股票型和偏股混合型）股票仓位自Q3高位回落，普通股票型基金仓位降至87.2%，偏股混合型基金降至83.5%。
• 灵活配置型基金仓位相对稳定，Q4小幅减仓至47.0%。
• 主动偏股+灵活配置型基金持股份额下降3.47%，主要由于灵活配置型基金份额下降6.47%，而偏股型基金份额小幅上升。

2. 板块配置

• 主板加仓：主板配置比例连续六个季度上升，Q4达67.2%（仍低配4.3%）；沪深300配置比例达59.4%（超配9.5%），上证50配置比例上升至22.4%。
• 中小创减仓：中小板配置比例下降至22.9%（超配3.9%），创业板配置比例降至9.8%（超配0.4%），且市值前30%的公司配置比例明显下降。

3. 行业配置

• 加仓行业：消费、金融、服务行业配置比例上升，其中消费板块配置比例达36.6%（超配11.9%）。
• 减仓行业：TMT（电子、计算机、通信）和周期（有色金属、机械、钢铁）行业配置比例下降。
• 消费板块：必需消费（如食品饮料、医药）和可选消费（如家电、地产）均显著加仓，其中白酒板块配置比例上升至9.5%（超配6.6%），集中配置于茅台、五粮液等龙头股。
• 金融板块：保险配置比例上升至7.0%（超配2.8%），银行、证券配置比例下降，证券配置比例降至0.47%（低配3.7%）。
• 周期板块：上游资源业（如采掘、有色金属）及中游制造（如机械、钢铁）均处于低配状态，配置比例持续下降。
• TMT板块：传媒行业是唯一加仓的子行业，配置比例上升至3.4%（基本回到标配）；电子、计算机、通信配置比例下降，其中计算机配置比例跌至10年以来最低。
• 服务业板块：休闲服务配置比例稳定，交运行业加仓航空。

4. 个股配置

• 基金前十大重仓股配置比例提升至24.35%，其中6只属于消费股，包括中国平安、伊利股份、五粮液、贵州茅台、美的集团等。
• 新增分众传媒、中国太保进入前十大重仓股，欧菲光、三安光电退出。
• 加仓最多的个股包括中国平安、分众传媒、伊利股份、五粮液等；减仓最多的个股包括歌尔股份、长盈精密、华泰证券、天齐锂业等。

关键信息

• 消费行业：成为基金配置的重点，配置比例达36.6%，其中白酒、食品饮料、家电、地产等子行业均显著加仓。
• 龙头股偏好：基金持续加仓行业龙头股，超配比例达6.9%，显示“以龙为首”的投资风格。
• 市场风格：Q4市场呈现“以大为美”风格，主板和沪深300配置比例上升，中小创配置比例下降。
• 金融配置：保险行业配置比例上升，银行和证券行业配置比例下降。
• 主题配置：光伏、风能主题配置比例上升，新能源汽车、苹果产业链配置比例下降。
• 风险提示：基金季报仅披露十大重仓股，信息不全面；基金选股风格可能变化；灵活配置型基金股票配置比例不确定。

数据概览

总结

2017年第四季度，基金整体呈现“以大为美”风格，主板、沪深300配置比例上升，而中小创配置比例下降。消费板块成为基金配置的核心，配置比例达36.6%，其中白酒、食品饮料、家电、地产等子行业显著加仓，且集中于行业龙头股。金融板块中保险配置比例上升，银行和证券配置比例下降。TMT板块整体减仓，但传媒行业是唯一加仓的子行业。个股配置进一步集中，前十大重仓股中消费股占比高，且多为龙头股。整体来看，基金在Q4表现出对消费与金融的偏好，对成长与周期行业配置比例下降。