20210129-新时代证券-中国中免-601888.SH-中国中免跟踪报告_去年离岛免税销售327亿增127_今年预计达700亿继续翻倍_11页_1mb

离岛免税销售分析总结

核心内容

2020年及2021年海南离岛免税市场呈现强劲增长态势，政策红利与消费回流是主要驱动力。2020年12月离岛免税销售额达42.6亿元，同比增长149.6%，全年销售额达327.2亿元，同比增长127%。预计2021年离岛免税总销售额将突破700亿元，继续翻倍增长。

主要观点

• 政策红利显著：2020年7月1日实施的免税新政大幅放宽购物额度、品类和单价限制，刺激了消费热情，推动销售额快速上升。
• 消费回流明显：随着疫情后经济复苏，海外消费回流和国内消费潜力释放，进一步带动免税市场增长。
• 市场扩容带来增长：2021年海南将新增免税店，形成10家免税店格局，市场供给能力提升，预计带动销售增长。
• 客单价持续上涨：2020年全年客单价达6128元，同比增长73%；预计2021年客单价将增长25%，达7660元。
• 销售结构优化：箱包、手表、首饰、电子产品等高价商品占比提升，带动客单价增长。
• 公司表现强劲：中国中免在2020年销售业绩超预期，2021年预计继续保持高增长，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

2020年销售数据

• 12月销售额：42.6亿元，同比增长149.6%
• 全年销售额：327.2亿元，同比增长127%
• 购物人次：448.4万人次，同比增长19.2%
• 客单价：6128.3元，同比增长73%
• H2销售额：200亿元，同比增长192%，环比H1增长167%
• H1销售额：274.8亿元，同比增长103.7%

2021年预测

• 总销售额：预计达694亿元，同比增长112%
• 购物人次：预计775万人次，同比增长60%
• 客单价：预计7660元，同比增长25%
• 免税品销售额：预计594亿元
• 有税品销售额：预计100亿元，同比增长翻倍

公司财务预测

市场扩容与未来展望

• 2021年海南将拥有10家免税店，合计营业面积超21万平方米
• 2022年海口国际免税城将开业，营业面积为三亚免税城的2倍，成为全球最大单体免税城
• 预计2021年中免市占率将降至90-95%，但仍保持行业龙头地位

风险提示

• 疫情反弹风险
• 免税销售低于预期风险
• 公司经营风险

结论

海南离岛免税市场在2020年实现了超预期增长，2021年有望继续翻倍。政策支持、消费回流及市场扩容是主要增长因素。中国中免凭借其市场布局和运营能力，预计将继续在免税市场占据主导地位，未来业绩增长可期。