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中国中免（601888.SH）2020年度业绩预告及分析总结

核心内容概述

中国中免在2020年度业绩表现出显著增长，主要得益于离岛免税业务的强劲发展以及上海机场租金减免政策的积极影响。公司全年营收和净利润均实现同比增长，其中归母净利润同比增长达32.07%，扣非归母净利润更是大幅增长55.05%。分析师张晓霖认为，公司未来发展前景良好，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩增长原因：

  • 离岛免税新政（2020年7月1日）推动箱包、腕表及贵重珠宝等高毛利商品销售增长。
  • 上海机场租金减免政策实施，使公司销售费用大幅下降，预计租金费用同比减少约70%。
  • 公司在海南免税城项目的稳步推进，增强了市场竞争力。

• 财务表现：

  • 2020年预计实现营收526.18亿元，同比增长8.24%。
  • 归母净利润预计为6.12亿元，同比增长32.07%。
  • 扣非归母净利润为5.93亿元，同比增长55.05%。
  • 基本每股收益为3.13元，较2019年增长32.14%。
  • 营业利润、利润总额、归母净利润和扣非归母净利润分别增长31.78%、30.56%、32.07%、55.05%。

• 未来展望：

  • 预计2021年和2022年营收将分别增长39.00%和28.00%。
  • 归母净利润预计分别为6.53元和7.64元，对应PE分别为45.0和38.5。
  • 四季度为海南旅游旺季，公司有望持续受益于离岛免税政策。

关键信息

市场表现

• 2021年1月29日收盘价为294元。
• 年内最高价为319.10元，最低价为67.20元。
• 流通A股市值为5740.28亿元，总市值为5740.28亿元。

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：2020E为33,301，预计2022E为40,546。
• 流动资产：2020E为25,413，2022E为40,546。
• 非流动资产：2020E为7,888，2022E为9,334。
• 负债合计：2020E为4,449，2022E为4,653。
• 归属于母公司股东权益：2020E为28,502，2022E为35,893。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2020E为52,618，预计2022E为93,617。
• 营业利润：2020E为9,694，预计2022E为19,905。
• 归属于母公司净利润：2020E为6,117，预计2022E为14,914。
• 净利润：2020E为7,270，预计2022E为14,929。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2020E为5,340，预计2022E为10,855。
• 现金净增加额：2020E为3,495，预计2022E为9,201。

财务比率

• 毛利率：2020E为45.00%，预计2022E为51.00%。
• 净利率：2020E为11.62%，预计2022E为15.93%。
• ROE：2020E为24.89%，预计2022E为30.72%。
• P/E：2020E为94.1，预计2022E为38.5。
• P/B：2020E为22.7，预计2022E为33.4。

风险提示

• 居民消费需求不及预期。
• 汇率波动风险。
• 政策推动不及预期。

投资建议

分析师张晓霖建议增持中国中免，认为公司2020年二季度实现业绩扭亏为盈，三季度开启业绩高速增长，四季度有望继续受益于海南旅游旺季。未来离岛免税业务的新品牌引进及高毛利奢侈品销售将对整体利润产生积极影响。

分析师承诺与免责声明

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