20221210-创元期货-油脂周度报告_多国生柴政策利空_油脂偏空看待_22页_1mb

多国生柴政策利空，油脂偏空看待

核心内容概述

本报告分析了2022年12月油脂市场供需及政策影响，指出短期内油脂市场偏空，中期则因全球供应宽松及生柴政策不及预期，油脂上行动力不足，但国内疫情防控政策松动可能带来一定的需求提振。

主要观点

短期分析

• 棕榈油：进入减产季，供应边际递减，国内库存压力大，但远月买船偏慢，库存拐点即将到来，整体呈“近弱远强”格局。
• 豆油：国内大豆供应逐渐增加，油厂开机率回升，压榨量维持高位，需求旺盛，库存仍保持低位。
• 市场表现：棕榈油领跌油脂板块，豆油、菜油保持宽幅震荡，豆棕差走阔，油粕比走低，基差持续回落。

中期分析

• 生物柴油政策：美国、印尼、巴西的生物柴油政策均未达预期，预计油脂价格将跟随原油下跌。
• 全球大豆供应：南美新作大豆预计增产3,000万吨以上，全球大豆供应逐渐宽松，但拉尼娜现象可能影响产量。
• 菜籽油：新作菜籽大幅增产，大量到港后供应增加，库存预计开始回升。
• 生柴政策影响：生柴政策多转空，油脂的远期需求支撑减弱，对市场形成利空。

关键信息

国际豆油供需情况

• 美国：USDA未调整2022/23年度美豆产量，同比减产约300万吨。美豆出口检验量同比减少10.91%，对豆油需求增长有限。
• 巴西：预计2022/23年度大豆产量超1.5亿吨，增产超2,500万吨。11月出口量环比下降31.57%，但全年出口量仍同比减少9.31%。
• 阿根廷：汇率优惠政策促进大豆出口，11月出口量环比上升，但受干旱影响，播种进度较慢。

国内豆油供需情况

• 进口情况：11月大豆进口735万吨，环比增加322万吨，同比减少122万吨。12月到港量预计增加至900-1,000万吨，但1月起将下降至750万吨。
• 压榨情况：11月大豆实际压榨量为202.5万吨，开机率70.39%。大豆拍卖流拍情况持续，豆油库存维持低位。
• 成本与利润：大豆进口成本与压榨利润呈现下降趋势，对豆油价格形成压力。

国际棕榈油供需情况

• 马来西亚：11月棕榈油产量环比下降5%，出口增长3%，库存微降，但预计仍维持高位。下周将公布MPOB月度报告。
• 印尼：11月棕榈油产量环比增长15.9%，出口环比下降26.6%，库存小幅增长。明年将执行B35政策，带动约120万吨需求增量。
• 印度：棕榈油进口量大幅增加，11月进口量为114万吨，环比增长28.58%，同比增加138.91%。

国内棕榈油供需情况

• 进口情况：9月棕榈油进口量为61.26万吨，环比大幅增长102.4%。10-11月进口量预计维持在50-60万吨，12月买船量不足20万吨，预计下旬到港量开始回落。
• 库存情况：国内棕榈油库存持续增加，12月库存拐点预计出现在下旬。

市场表现

• 油脂走势：棕榈油领跌，豆油、菜油震荡。豆棕价差走阔，油粕比走低，基差持续回落。
• 供需结构：随着全球供应逐渐宽松，油脂上行动力不足，生柴政策对远期需求支撑减弱，但国内需求预期有所改善。

风险提示

• 印尼出口政策：可能对棕榈油出口及价格造成影响。
• 马来劳工问题：可能影响棕榈油产量。
• 俄乌局势：可能对全球油脂市场产生扰动。
• 生物柴油政策：政策变化可能对油脂需求产生影响。

投资建议

• 油脂整体保持偏空看待，短期关注棕榈油库存拐点，中期关注全球供应宽松及生柴政策影响。

创元研究团队介绍

• 油脂研究员：张琳静，有七年期货研究经验，专注于油脂产业链上下游分析。
• 其他研究员：涵盖宏观金融、有色金属、黑色建材、农副产品、能源化工等多个领域，具备丰富的研究和交易经验。