20210828-混沌天成-油脂周报_多国调整生柴政策_油脂工业需求受限_15页_1mb

油脂周报总结（2021年8月28日）

核心内容概览

本报告分析了2021年8月全球主要油脂品种（棕榈油、豆油）的供需情况及市场策略建议，重点围绕生柴政策调整、产量变化、需求波动、库存水平以及价格与价差等方面展开。

主要观点

一、供应端分析

1. 马棕产量

• 2021年7月马棕产量为152.3万吨，环比下降5.2%，主要受疫情严重影响。
• 马来西亚棕榈油产量在前25日环比上升8.5%，但整体恢复仍存在较大不确定性。
• 印尼棕榈油产量预期增加7.9%，是全球棕榈油增产的主要来源。
• 马棕出口量7月为140.8万吨，显著高于市场预期，但8月前25日出口量较7月同期下降12%~13.1%。

2. 豆油供应

• 美国大豆主产区近期降水充沛，Pro Farmer预计新季单产高于USDA预测，但拉尼娜现象可能影响南美大豆种植。
• 巴西大豆出口量8月前3周同比明显下滑，生柴掺混比例下调至10%，低于年度目标13%，可能影响豆油需求。
• 阿根廷生柴掺混比例下调至5%，释放约50万吨豆油出口。
• 中国大豆压榨量回升，截至8月20日当周达201.07万吨，开机率71.31%。

关键信息

二、需求端分析

1. 马棕需求

• 印尼推迟B40生柴计划，导致棕榈油工业需求下降。
• 印度降低豆油和葵油进口税，预计促进棕榈油进口。

2. 豆油需求

• 美国生柴政策存在不确定性，可能影响豆油和玉米工业需求。
• 中国维持高进口量，豆油进口量有所增加，双节和开学临近，豆油成交量上升。

库存情况

三、库存分析

1. 主产国

• 马来西亚棕榈油库存7月为149.6万吨，环比下降7.3%，处于同期低位。
• 印尼棕榈油库存6月显著回升，7月起降低出口税，预计供应压力逐步减弱。

2. 主销国

• 印度植物油港口库存和总库存显著下降，补库需求增强。
• 中国棕榈油库存8月20日为38.05万吨，环比上升2.22%，但短期内仍处于低位。
• 中国豆油库存8月20日为93.56万吨，环比下降0.85%。

平衡表分析

四、供需平衡

1. 棕榈油

• 2020/21年度全球棕榈油产量预计上升4.6%至703万吨，但低于2018/19年度。
• 马来西亚棕榈油产量1880万吨（-2.3%），印尼棕榈油产量4343万吨（+7.9%）。

2. 豆油

• 2021/22年度全球大豆库存预计增至9615万吨。
• 美国豆油库存7月回升至同期高位，库消比3.5%。
• 中国豆油库存维持低位，国内需求良好。

价格与价差

五、价格与价差

• 棕榈油现货价格近期波动，价差反映市场供需变化。
• 豆油价格受生柴政策和天气因素影响较大。
• 菜油与棕榈油价差、豆油与棕榈油价差、豆油与美豆油价差均存在波动，需关注政策及天气变化对价格的影响。

策略建议

• 印尼和巴西生柴政策松动，棕榈油和豆油工业需求有所下降。
• 美国生柴政策尚不明确，需关注后续政策落地。
• 马棕产量恢复仍受疫情影响，需持续关注东南亚降水和疫情。
• 印度降低进口税，提振油脂需求，预计油脂短期回调，后续上行。
• 拉尼娜现象概率增大，需警惕对南美大豆种植的影响。

风险提示

• 生柴政策调整
• 马棕产量恢复不确定性
• 主产区天气变化
• 原油价格波动
• 宏观环境变化
• 中美、中加关系影响

总结

2021年8月油脂市场受生柴政策调整和天气变化影响显著，印尼和巴西的政策松动对棕榈油和豆油的工业需求形成压制。马来西亚棕榈油产量虽有所回升，但受疫情影响，恢复仍存在不确定性。美国大豆主产区降水充沛，有利于单产提升，但拉尼娜现象可能影响南美大豆种植。中国大豆压榨量回升，豆油进口需求稳定，库存维持低位，整体市场处于供需紧平衡状态。未来需重点关注政策落地、产量变化及天气对作物生长的影响。