20250621-五矿期货-油脂周报_生柴政策及出口支撑_逢低短多_35页_8mb

生柴政策及出口支撑，逢低短多

核心内容概览

本报告分析了2025年6月全球及国内主要油脂市场走势，指出当前油脂市场整体偏强，主要受美国生物柴油政策草案超预期、马来西亚棕榈油出口数据改善、以及原油价格上涨等因素推动。然而，市场上方空间受到年度增产预期、RVO规则尚未定稿、以及主要需求国食用需求偏弱等因素的抑制，整体走势以震荡偏强为主。

主要观点

• 市场综述：本周油脂走势偏强，主要得益于EPA发布的RVO草案利好延续，以及原油价格的上涨。马来西亚棕榈油出口环比增加10.88%-14.31%，产量下降4%，预计6月或出现去库，支撑棕榈油估值。印度仍有高价抵抗情绪，导致洗船行为频繁。菜油和豆油同样因政策利好及成本上升而上涨。
• 国际油脂：美国生物柴油政策草案预计2026年豆油需求增加150万吨，菜油需求增加80万吨。然而，24/25年度美国豆油期末库存仅66万吨，生物燃料需求需从食用需求中挤占。此外，SRE（可持续再生燃料）政策可能带来10%的折扣，影响最终进口需求。加拿大菜籽在出口和生柴政策刺激下创历史新高，但商业库存偏高，未来若减产可能面临供应紧张。
• 国内油脂：国内油脂总库存略高于去年，供应较充足。其中，菜油库存高于去年，棕榈油和豆油库存低于去年。未来三个月，大豆到港量将增加，带动压榨量上升，棕榈油产量上升后出口意愿增强，但菜油库存高位及消费疲软将导致去库缓慢。
• 交易策略建议：建议采取单边偏多策略，逢低短多。由于市场存在支撑因素，但上方空间受限，需关注RVO规则的最终定稿及主要需求国的食用需求变化。

关键信息总结

油脂基本面评估

多空评分

简评

• 基差偏高
• 绝对估值高
• 6月可能去库
• 种植季节，生柴政策利多
• 印度、中国目前刚需购买，库存较低时容易吸引买盘

供给端分析

• 马来西亚棕榈油：6月高频数据显示出口环比增加，产量下降，预计6月去库。
• 印度尼西亚棕榈油：产量及出口数据稳定，但需关注降水情况对产量的影响。
• 大豆到港：未来三个月大豆到港量将增加，带动压榨量上升。
• 菜籽进口：加拿大菜籽库存偏高，出口量高于去年，但未来若减产可能面临供应紧张。

成本端分析

• 棕榈油进口成本：近月马棕到港成本为8700元/吨，现货价格也处于高位。
• 其他植物油成本：豆油和菜油的进口成本受原油价格上涨影响，有所上升。

需求端分析

• 食用需求：主要需求国食用需求偏弱，抑制油脂上涨空间。
• 工业需求：生物柴油政策刺激工业需求，但需关注政策最终落实情况。
• 库存去化：国内油脂库存较高，去库速度受消费疲软影响，可能较慢。

总结

整体来看，油脂市场受生柴政策及出口数据支撑，短期偏强运行。然而，上方空间受限于年度增产预期、RVO规则未定稿及主要需求国食用需求疲软。建议投资者采取逢低短多策略，关注政策变化及需求动态。