20230209-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-公司动态研究报告_动销环比加快_继续聚焦核心产品_5页_285kb

一舍得酒业（600702.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了一舍得酒业在2023年2月的市场表现、公司动态、盈利预测及投资评级，重点聚焦其春节动销加速、品牌战略升级、全国化扩张及财务健康状况。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司有望在次高端白酒市场中持续受益，并通过核心产品和渠道优化实现增长。

主要观点

1. 春节动销表现亮眼

• 春节期间终端动销环比加快，同比大幅增长，主要得益于：
  • 品牌知名度提升；
  • 春节扫码活动力度加大；
  • 春晚合作品牌露出增强，形成“软广+硬广”联动效应；
  • 扫码领红包及赢金条活动激发消费者互动，尤其在四川、河南、山东等传统优势市场表现突出。

2. 全年战略清晰，全国化扩张提速

• 公司新管理层分工明确，复星持续赋能，2023年重点推进：
  • 核心单品放量：如“品味舍得”、“藏品十年”；
  • 核心城市开发：计划在南京等10个城市进行精准布局；
  • 渠道优化：推行“养商战略”，扩大经销商规模，目前年销售额500万以上经销商占比近20%；
  • 费用投向调整：从渠道返利转向终端营销，提升品牌曝光与消费者互动。

3. 品牌与产品战略深化

• 品牌方面：倪强总作为豫园轮值总裁，推动豫园东方美学与舍得品牌融合，强化文化形象；
• 产品方面：
  • 超高端、次高端、高线光瓶三大价格带布局；
  • 藏品十年主打千元价位带，舍之道主打100-200元婚宴市场；
  • 全产品宴席占比提升，推动消费场景多元化。

4. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年**每股收益（EPS）**分别为4.85元、6.12元、7.72元；
• 当前股价对应PE分别为38倍、30倍、24倍；
• 营业收入增长率预计分别为28.7%、26.9%、24.6%；
• 归母净利润增长率预计分别为29.2%、26.3%、26.1%；
• 毛利率保持稳定，预计在78.5%-78.8%之间；
• 净利率预计从25.6%逐步提升至26.1%；
• ROE维持在24%以上，显示公司盈利能力较强。

关键信息

财务数据概览

增长驱动因素

• 品牌影响力提升：通过春晚合作及扫码活动增强消费者认知；
• 产品结构优化：聚焦核心产品，提升高附加值产品占比；
• 渠道深化：通过“养商战略”优化经销商结构，提高终端渗透；
• 全国化布局：借鉴重庆经验，选择南京等10个城市进行重点拓展。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响白酒消费；
• 品味舍得增速不及预期：影响整体增长；
• 老酒战略推进受阻：可能影响品牌价值；
• 省外扩张不及预期：影响全国化进程。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）；
• 估值分析：当前PE为38倍，未来有望进一步下降，估值吸引力增强；
• 行业前景：次高端白酒市场持续扩容，公司具备增长潜力；
• 公司优势：品牌影响力提升、产品结构优化、渠道管理能力增强。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年研究经验，擅长把握中短期潜力个股，注重基本面研究；
• 何宇航：负责调味品行业研究，具备法律与经济学双学位背景，研究视角多元。

证券分析师承诺

分析师承诺独立、客观地出具研究报告，不因报告内容获得任何补偿，确保研究观点的公正性。

投资评级说明

• 个股评级：
  • 买入：预测个股涨幅＞20%；
  • 增持：10%-20%；
  • 中性：-10%-10%；
  • 卖出：＜-10%；
• 行业评级：
  • 推荐：行业涨幅＞10%；
  • 中性：-10%—10%；
  • 回避：＜-10%。

免责条款

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