20180812-光大证券-策略前瞻之三十二_五大噪音下_让子弹飞一会_18页_1mb

五大噪音下，让子弹飞一会

核心内容

在当前市场环境下，分析师谢超指出，市场正处于磨底阶段，受到五大噪音的影响，这些噪音包括：

1. 盲目放大恐慌的噪音
2. 刻舟求剑讲底部的噪音
3. 过度担忧外部挑战的噪音
4. 期待泡沫经济卷土重来的噪音
5. 曲解大博弈与幻想韬光养晦的噪音

这些噪音的集中出现反映了市场情绪的波动以及策略研究的复杂性。在“天行有常”与“人心难测”的差异下，策略分析需要更长远的视角来应对这些噪音，避免被短期情绪误导。

主要观点

• 市场情绪与噪音：市场情绪在过度乐观与过度悲观之间频繁转换是磨底的体现，同时，噪音的集中爆发也反映了策略研究的复杂性。
• 政策调整与市场底部：当前大博弈催化的政策再调整已经非常明显，市场应保持耐心，等待底部逐渐形成。
• 结构配置建议：建议投资者采取“短博周期、长配成长”的策略，把握政策带来的机会，同时关注周期下行趋势。
• 去杠杆方式与经济转型：政策的去杠杆方式更倾向于结构性调整，如债转股，以减少对总需求的负面影响，同时推动经济从泡沫向科技立国转型。

关键信息

市场表现

• A股市场：本周上证综指收涨2.00%，上证50收涨3.72%，沪深300收涨2.71%，中小板收涨2.38%，创业板指收涨2.03%，中证500收涨2.04%。
• 估值分位：从PETTM来看，中证500估值处于历史2%分位，创业板（剔除温氏乐视）为18%，上证A股为18%，沪深300为26%，上证50为27%。
• PB分位：中证500和创业板处于历史较低分位，分别为2%和18%，其他指数分位则相对较高。

行业表现

• 涨幅前五行业：计算机、建筑、通信、家电、房地产。
• 跌幅前五行业：纺织服装、餐饮旅游、电力及公用事业、有色金属、商贸零售。
• 重要股东增减持：净增持行业前三为国防军工、医药、基础化工；净减持行业前三为传媒、建材、电力及公用事业。
• 陆股通净买入：净买入前五行业为食品饮料、家电、房地产、电子元器件、非银金融。

大类资产表现

• 人民币汇率：稍有回升。
• A股：普遍收涨。
• 伦敦现货黄金：下跌0.16%。
• 原油：下跌2.45%，报66.81美元/桶。
• 美债收益率：环比下跌8bp，至2.87%。
• 美元指数：上涨1.17%。
• 人民币兑美元：升值0.07%。

周期运行跟踪

• 黑色系：秦皇岛动力煤价格为622元/吨（前值592元/吨），螺纹钢现货环比上涨80元/吨，热卷环比上涨10元/吨。
• 螺纹钢库存：全国35个地区为442万吨（前值453万吨）。
• 化工大宗商品：社会库存小幅下降，PE和PP上游库存下跌，PVC上游库存上涨。
• 高炉开工率：全国为66.16%（前值66.99%），唐山钢厂为53.05%（前值53.66%）。

未来一周需知

• 8月13日：中国公布7月M0、M1、M2数据。
• 8月17日：欧盟公布7月CPI数据。

风险提示

1. 中国改革不及预期。
2. 美股超预期波动。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型存在一定的局限性，分析结果基于多种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由谢超撰写，基于合法合规信息，独立、客观地分析市场情况，对报告内容和观点负责。

特别声明

本报告仅供光大证券客户使用，未经授权不得复制或分发。投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。