20211216-华泰期货-宏观大类点评_让稳增长的子弹飞一会_7页_900kb

报告摘要

文档总结：让稳增长的子弹飞一会

核心内容

国家统计局于12月15日发布的1—11月经济数据显示，整体经济仍面临一定压力，但部分领域出现积极信号。数据显示，固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，两年平均增长3.9%；民间固定资产投资同比增长7.7%。制造业投资同比增长13.7%，显示制造业领域较为活跃。社会消费品零售总额同比增长13.7%，而11月社零当月同比增速放缓至3.9%。城镇调查失业率稳定在5.0%，31个大城市失业率保持在5.1%。此外，央行近期采取了一系列宽松货币政策，包括下调再贷款利率和存款准备金率，以及续作MLF，对A股市场形成支撑。

主要观点

经济承压，但部分领域表现良好：
- 固定资产投资整体增速放缓，但制造业投资增长显著，显示制造业韧性较强。
- 消费领域虽受疫情影响，但社会消费品零售总额仍保持增长，政策对农村和汽车消费的刺激值得关注。
- 失业率维持在低位，显示就业市场相对稳定。
政策信号明确，稳增长成为重点：
- 中央经济工作会议强调“稳字当头，稳中求进”，表明政府对经济稳定高度重视。
- 提出“适度超前开展基础设施投资”，预计2022年上半年基建投资将提速。
- 房地产政策强调“房住不炒”，并支持商品房市场满足合理住房需求，但地产销售和新开工仍承压。
“政策底”已现，“经济底”尚未显现：
- 2022年提前批专项债额度已下达，政策支持力度增强。
- 虽然政策底已明朗，但经济底仍需时间传导，需关注信用回升和基建回暖的信号。
A股配置策略调整：
- 上半年配置重点在中证500指数，下半年则转向上证50指数，反映宏观环境变化。
- 利率低位对中证500指数形成支撑，而下半年利率可能企稳回升，上证50指数表现或更强。
商品市场机会分析：
- 农产品（如大豆、豆粕）因拉尼娜导致的干旱和工业通胀向消费领域传导，具备上涨逻辑。
- 内需型工业品受地产和基建投资疲软影响，短期内趋势性机会有限。