策略前瞻之三十二：五大噪音下，让子弹飞一会-20180812-光大证券-18页-1mb

五大噪音下，让子弹飞一会

核心内容

在当前市场环境下，分析师指出市场正经历“磨底”阶段，这一阶段伴随着五大噪音的集中爆发。这些噪音包括：

1. 盲目放大恐慌的噪音
2. 刻舟求剑讲底部的噪音
3. 过度担忧外部挑战的噪音
4. 期待泡沫经济卷土重来的噪音
5. 曲解大博弈与幻想韬光养晦的噪音

这些噪音的出现反映了市场情绪的复杂性，也凸显了策略研究的挑战。在“大博弈”背景下，政策调整成为市场底部形成的重要推动力，而市场需要保持耐心，等待政策效应显现。

主要观点

• 市场情绪与噪音：市场情绪的频繁两极转化是磨底的体现，噪音的集中爆发同样表明市场处于底部磨合期。
• 政策调整与市场底部：大博弈催生政策再调整，这将对市场形成支撑，推动底部“越磨越高”。
• 配置策略：建议采取“短博周期、长配成长”的策略，关注政策驱动的行业。
• 估值分析：当前市场整体估值处于历史低位，但需注意不同行业的分化。
• 外部挑战与内需主导：中国已成为内需和内部政策主导的经济体，应更多关注内部政策调整，而非过度担忧外部因素。

关键信息

市场表现

• A股市场：本周上证综指收涨2.00%，上证50收涨3.72%，沪深300收涨2.71%，中小板收涨2.38%，创业板指收涨2.03%，中证500收涨2.04%。
• 大类资产：人民币汇率略有回升，A股收涨；伦敦现货黄金下跌0.16%，原油下跌2.45%；美债收益率下跌8bp至2.87%，美元指数上涨1.17%。

行业表现

• 涨幅前五行业：计算机、建筑、通信、家电、房地产。
• 跌幅前五行业：纺织服装、餐饮旅游、电力及公用事业、有色金属、商贸零售。
• 估值分位：从PETTM来看，创业板（剔除温氏乐视）位于18%分位，中证500位于2%分位；从PB来看，创业板位于18%分位，中证500位于2%分位。

政策与经济动态

• 大博弈与政策调整：大博弈背景下，政策调整成为推动市场底部形成的关键力量。
• 去杠杆方式：债转股等补充资本金的方式有助于缓解去杠杆对总需求的负面影响。
• 科技立国：政策转向科技立国，推动TFP（全要素生产率）提升，而非依赖泡沫经济。
• 外部应对：中国正采取“以斗争求团结”的策略，应对外部挑战。

未来一周需知

• 重要数据发布：
  • 2018-08-13：中国发布7月M0、M1、M2数据。
  • 2018-08-17：欧盟发布7月CPI数据。
• 市场关注点：数据发布可能对市场情绪和政策走向产生影响，投资者需关注相关变化。

风险提示

1. 中国改革不及预期。
2. 美股超预期波动。

配置建议

• 短期策略：短博周期，关注政策导向的行业。
• 长期策略：长配成长，把握科技立国趋势。

估值方法局限性说明

• 本报告的分析基于假设，不同假设可能导致不同结果。
• 估值方法和模型均有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合法合规的信息，独立、客观地分析市场。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。

特别声明

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机构联系信息

• 上海总部：徐硕、李文渊、李强、罗德锦、张弓、黄素青、邢可、李晓琳、丁点。
• 北京总部：郝辉、梁晨、吕凌、郭晓远、张彦斌、庞舒然、高菲。
• 深圳总部：黎晓宇、李潇、张亦潇、王渊锋、张靖雯、牟俊宇、陈婕。
• 国际业务：陶奕、梁超、金英光、王佳、郑锐、凌贺鹏。
• 私募业务部：谭锦、曲奇瑶、王舒、安羚娴、戚德文、吴冕、吕程、李经夏、高霆、左贺元、任真、俞灵杰。

总结

在五大噪音影响下，市场正处于磨底阶段，需保持耐心，关注政策调整带来的机会。短期可博周期，长期应配成长。当前估值处于历史低位，但需注意行业分化。政策导向和科技立国趋势是未来市场的重要支撑，而外部挑战更多是政策调整的催化剂。投资者应理性看待噪音，以长远眼光看待市场走势。