让双控的子弹再飞一会儿-20211008-天风期货-31页_2mb

铝行业供需分析与展望总结

核心内容

本文主要分析了2021年第四季度至2022年铝行业的供需情况，探讨了能效双控政策对国内电解铝产能的影响，以及新能源、特高压等绿色需求对铝消费的推动作用。同时，也涉及了海外铝市场的情况，包括天然气紧缺对产量的影响、新增产能的释放节奏，以及进口对国内市场的补充作用。

主要观点

1. 国内供应端：能效双控持续影响产能

• 能效双控政策：2021年国内多个省份（如云南、广西、内蒙古等）因能耗强度未达标，陆续采取限产措施，云南限产比例最高达40%。
• 产量预期：2021年全国电解铝产量预计为3813万吨，同比增速为2.7%；2022年预计产量为3850.89万吨，增速为1%。
• 限产背景：云南因干旱导致水电紧张，限产比例持续上升，9月底运行产能为213.5万吨，预计四季度仍有20万吨的减产空间。
• 自备电比例：云南电解铝全部使用网电，其他省份如内蒙古、广西、山西等自备电比例较高，可调节空间相对较大。

2. 国内消费端：传统消费疲软，新能源需求亮眼

• 传统消费：受高铝价和限电影响，铝材加工企业开工率下降，部分企业面临减产或停产。
• 新能源汽车：2021年1-8月新能源汽车产销同比增长1.9倍，预计2025年国内新能源汽车产量将达800万辆，用铝量预计达180万吨。
• 光伏板块：光伏用铝量预计在2025年达到579.92万吨，相比2021年增长近300万吨。四季度光伏板块有望发力，带动铝消费。
• 地产用铝：房地产行业受政策调控影响，新开工面积增速放缓，预计2022年地产用铝量呈负增长，全年铝消费增速缩窄至1.8%。

3. 海外市场：能源瓶颈限制产量，基本面向好

• 海外产量：2021年1-8月海外电解铝产量累计为1918.2万吨，同比增长2.8%。但能源成本上涨使部分高成本冶炼厂面临减产风险。
• 新增产能：2021年海外新增产能较小，约52.2万吨；2022年预计新增65.8万吨，主要集中在2023年及以后。
• 进口补充：2021年进口量预计为180万吨，部分贸易商基于国内供应紧缺预期提前寻求海外货源。

4. 供需平衡与库存变化

• 社会库存：2021年电解铝社会库存维持在80万吨以上，四季度若限电未缓解，库存可能进一步积累至90万吨。
• 库存趋势：随着电解铝冶炼端限产落地，库存有望从高点缓慢下降至70万吨附近。

5. 操作建议

• 短期操作：逢低做多，因高铝价抑制需求，而供应端限产尚未完全兑现，库存积累为市场提供了支撑。
• 中长期布局：绿色需求（如新能源汽车、光伏）持续增长，铝适合逢低布局多单。
• 内外正套：若沪伦比值剔除汇率影响后走高至1.24以上，可择机布局内外正套。

关键信息

2021年铝行业供需数据

| 分项 | 2021年1月 | 2021年2月 | 2021年3月 | 2021年4月 | 2021年5月 | 2021年6月 | 2021年7月 | 2021年8月 | 2021年9月 | 2021年10月 | 2021年11月 | 2021年12月 | 2021年总计 | 2022年预计 |
|------------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|-----------|-----------|-----------|-----------|------------|------------|
| 产量 | 332.30 | 301.70 | 334.60 | 325.00 | 331.50 | 319.08 | 327.93 | 322.50 | 303.88 | 309.76 | 298.13 | 306.36 | 3812.76 | 3850.89 |
| 抛储 | - | - | - | - | - | - | 5.00 | 9.00 | 7.00 | 7.00 | 7.00 | 7.00 | 42.00 | 50.00 |
| 进口 | 18.67 | 5.88 | 8.75 | 15.56 | 9.73 | 15.80 | 17.90 | 10.57 | 20.00 | 25.00 | 18.00 | 15.00 | 180.86 | 180.00 |
| 出口 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 消费 | 341.77 | 263.88 | 332.45 | 354.16 | 355.13 | 344.88 | 364.13 | 334.87 | 328.00 | 338.00 | 328.00 | 332.00 | 4017.29 | 4089.60 |
| 过剩量 | 9.20 | 43.70 | 10.90 | -13.60 | -13.90 | -10.00 | -13.30 | 7.20 | 2.88 | 3.76 | -4.87 | -3.64 | 18.33 | -8.71 |

能效双控目标完成情况

云南省限产情况

海外铝市场

风险提示

1. 疫情恶化：可能影响供应链稳定性，导致铝价波动。
2. 新增、复产加速释放：若产能释放速度超预期，将对铝价形成压力。
3. 需求大幅不及预期：若新能源汽车、光伏等绿色需求不及预期，可能加剧供需失衡。

总结

2021年铝行业面临能效双控政策的持续影响，国内供应端减产趋势明显，而消费端则因高铝价和限电等因素受到抑制，导致社会库存积累。随着四季度绿色需求（如新能源汽车、光伏、特高压）的发力，铝价有望获得支撑。海外铝市场虽受天然气紧缺影响，但基本面依然向好，新增产能释放节奏缓慢。整体来看，铝行业在短期面临供需双弱的局面，但长期绿色需求增长仍为铝市场提供支撑，适合逢低布局多单。