20220328-天风证券-携程集团-S-09961.HK-21全年归母净利扭亏_酒店预订复苏良好_产品_服务_技术共驱增长_4页_811kb

报告摘要

携程集团-S 于2022年3月28日发布了2021年四季度及全年财报，展示了其在疫情背景下业务的复苏情况和未来增长潜力。

收入端表现：
- 2021年Q4：实现营收46.82亿元，同比19Q4下降44%，同比20Q4下降6%。主要受国内局部疫情反复及季节性因素影响。
  - 住宿预订收入19.19亿元（同比下降14%），交通票务收入15.16亿元（同比下降11%），旅游度假收入1.77亿元（同比下降32%），商旅管理收入3.67亿元（同比增长20%）。
  - 国内酒店预订几乎完全恢复至2019年同期水平，超过行业增长20%-25%。
- 2021年全年：实现营收200.29亿元，同比19年下降40%，同比20年增长9%。
  - 住宿预订收入81.48亿元（同比增长14%），交通票务收入69.05亿元（同比下降3%），旅游度假收入11.05亿元（同比下降11%），商旅管理收入13.47亿元（同比增长54%）。
  - 核心OTA品牌GMV超过5000亿元，同比增长接近30%。
业绩端表现：
- 2021年Q4：经调整EBITDA为0.54亿元，调整后EBITDA利润率为1%；调整后归母净利润3.09亿元，调整后净利率为7%。
  - 毛利率为76%，NON-GAAP产品研发/销售营销/行政费用率分别同比增加4/3/2个百分点至42%/26%/11%。
- 2021年全年：经调整EBITDA为13亿元，调整后EBITDA利润率为6%；调整后归母净利润13.56亿元，调整后净利率为6.8%。
  - 毛利率为77%，NON-GAAP产品研发/销售营销/行政费用率分别同比增加4/1/减少5个百分点至41%/24%/11%。

短途旅行增长显著：
- 2021年省内酒店预订量同比增长超过30%，本地酒店预订量同比增长超过50%。
- 春节期间本地酒店预订量同比增长超20%。
内容平台建设成果：
- 21Q4 KOL数量环比增长25%以上，内容渠道日活数量同比翻番，内容转化率在2月同比翻番。
- 国内广告收入同比增长超20%。
用户忠诚度提升：
- 特色忠诚度会员总数同比增长20%，高级会员以两位数增长。
- 国际业务方面，全球目的地预订量同比增长30%，欧洲机票预订量在21Q4实现环比增长。

2022年1-2月业务复苏：
- 国内酒店预订量同比增长超过20%，与2019年相比接近全面复苏。
- 国内机票预订量有较高的个位数同比增长，海外机票预订量同比增长超过200%。
对香港市场的乐观预期：
- 公司认为香港可能需要两到三个月控制疫情，对2022年下半年香港与内地边境重新开放持乐观态度。

未来三年盈利预期：
- 调整后营业收入预测为2022-2024年分别为222.43/299.71/360.01亿元。
- 调整后归母净利润预测为2022-2024年分别为15.90/32.72/60.15亿元。
- 当前市值对应PE为60.92/29.60/16.10X。
增长潜力：
- 疫后出行、住宿、旅游需求预计大幅释放，携程凭借品牌、资源及市占率优势有望领先受益。
- 持续关注后续疫情好转及出入境游放松带来的提振效果。