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携程集团2022Q2业绩分析总结

核心内容

携程集团在2022年第二季度实现了业绩的显著改善，尽管营收同比减少，但环比增长明显，且盈利超出预期。公司作为在线旅游服务行业的龙头，展现出较强的业务弹性与复苏潜力。报告维持“买入”投资评级，认为其未来业绩有望持续增长。

主要观点

• 业绩表现：2022Q2营业收入为40.16亿元，同比下降32%，但环比增长显著。净利润为0.43亿元，实现扭亏为盈，经调整EBITDA为3.55亿元，环比增长290%，经营效率显著提升。
• 业务复苏：疫情后，公司主要业务板块在6、7月回暖，显示出较强的市场适应能力。国际业务复苏显著，Trip.com机票预订同比增长680%，恢复至2019年同期的90%。
• 双轮驱动策略：携程通过ctrip.com和trip.com平台，实现国内外业务同步发展。国际业务在政策放宽和节假日消费推动下，有望进一步增长。国内业务则受益于“精准防疫”政策和高价格、长里程旅程的增加。
• 酒店业务：酒店预订收入为13.57亿元，同比下降45%，但国际市场预订量超同期50%，恢复至2019年水平的300%。携程覆盖高端、低星及下沉市场酒店，提升服务广度和深度。
• 投资建议：预计携程2022-2024年营业收入分别为196.09亿元、281.50亿元和360.37亿元，Non-GAAP归母净利润分别为12.70亿元、49.17亿元和75.93亿元。公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司总市值为1262亿港元，流通股比例为100%。2022年预计Non-GAAP归母净利润为12.70亿元，市盈率预计为173.68，较前期有所下降，显示估值有调整空间。

关键信息

2022Q2业务亮点

• 营收与盈利：营业收入40.16亿元，净利润0.43亿元，经调整EBITDA为3.55亿元。
• 业务弹性：4、5月受疫情影响，6、7月迅速回暖，显示出业务的韧性。
• 国际复苏：Trip.com机票预订同比增加680%，恢复至2019年同期90%。
• 国内增长：交通票务收入恢复至2019年同期52%，国内本地预订增长30%，高价格、长里程旅程增加。

酒店业务发展

• 国内外布局：国内酒店预订收入为13.57亿元，同比下降45%；国际业务增长显著，恢复至2019年水平的300%。
• 平台支持：通过ctrip.com和trip.com平台，实现国内外业务双轮驱动。
• 会员体系：拥有超3千万会员，覆盖24万家酒店，其中65%为高端酒店。

投资预测

• 收入预测：2022年预计收入196.09亿元，同比下降2%；2023年预计增长44%，2024年增长28%。
• 净利润预测：2022年Non-GAAP归母净利润为12.70亿元，2023年预计增长287%，2024年预计增长54%。
• EPS预测：2022年EPS为-0.95元，2023年预计为4.47元，2024年预计为8.50元。

风险提示

• 国内疫情反复
• 利率风险
• 经济不及预期
• 竞争加剧

财务数据分析

收入与成本

• 收入：2022年预计为196.09亿元，同比下降2%；2023年预计增长44%，2024年增长28%。
• 营业成本：2022年预计为40.08亿元，占收入的20.4%；2023年预计增长至58.53亿元，占收入的20.8%。
• 毛利：2022年预计为13.818亿元，占收入的11.8%；2023年预计增长至19.737亿元，占收入的11.8%。

研发与营销费用

• 研发费用：2022年预计为9.082亿元，占收入的46.3%；2023年预计为9.264亿元，占收入的32.9%。
• 营销费用：2022年预计为4.335亿元，占收入的22.1%；2023年预计为6.909亿元，占收入的24.5%。

资产与负债

• 现金及现金等价物：2022年预计为19.102亿元，占总资产的33.6%；2023年预计增长至26.022亿元，占总资产的38.4%。
• 负债与股东权益：2022年总负债为78.457亿元，资产负债率为41.7%；股东权益为109.739亿元，占总资产的66.4%。

比率分析

• 净资产收益率：2022年预计为-0.6%，2023年预计为2.6%，2024年预计为4.6%。
• 总资产收益率：2022年预计为-0.3%，2023年预计为1.4%，2024年预计为2.6%。
• 流动比率：2022年预计为1.02，2023年预计为1.10，2024年预计为1.17。
• 速动比率：2022年预计为0.99，2023年预计为1.06，2024年预计为1.13。

结论

携程集团在2022Q2表现出较强的业务复苏能力，尽管面临疫情反复、利率变化等风险，但其国内外双轮驱动策略和丰富的酒店资源使其具备持续增长潜力。报告维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续改善，投资者可关注其在旅游行业的领先地位及增长前景。