20220629-天风证券-携程集团-S-09961.HK-22Q1盈利超预期_过去两周国内酒店预订量超疫情前_4页_546kb

携程集团-S（09961）2022年第一季度总结

核心内容概览

携程集团-S在2022年第一季度实现了营收41.11亿元，同比持平，但环比下降12%，恢复度达到50.3%。尽管受到国内局部地区新冠疫情反复的影响，其业务仍展现出较强的韧性。同时，集团在内容平台和海外业务方面取得显著进展，为未来增长奠定基础。

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主要观点

1. 收入表现

• 整体营收：2022年第一季度营收为41.11亿元，同比持平，环比下降12%，恢复度为50.3%。
• 业务收入：
  • 住宿预订收入：14.50亿元，同比下降8%，但同比2019年下降52%。
  • 交通票务收入：16.63亿元，同比增长10%，但同比2019年下降50%。
  • 旅游度假收入：1.24亿元，同比下降27%，同比2019年下降88%。
  • 商旅管理收入：2.22亿元，同比下降12%，同比2019年下降7%。
• 酒店预订量：整体接近2019年同期水平，本地酒店预订量同比增长超20%，成为国内市场恢复的主要动力；国际平台酒店预订量同比增长25%。
• 机票预订量：国际平台机票预订量同比增长超270%，主要受益于欧洲与亚太市场的复苏。

2. 利润表现

• NON-GAAP归母净利润：-0.36亿元，同比2021年Q2-Q4的-2.04/5.23/3.09亿元有所改善。
• 经调整EBITDA：0.91亿元，调整后EBITDA利润率为2%，低于2021年Q2-Q4的16%/10%/1%。
• 调整后净利率：-1%，低于2021年Q2-Q4的12%/10%/7%。
• 毛利率：74%，低于2021年Q2-Q4的79%/77%/76%，主要受季节因素影响。
• 费用率：服务开发费用率下降5个百分点至45%，销售营销费用率下降3个百分点至20%，行政费用率下降2个百分点至12%。

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关键信息

1. 疫情下的成就

• 国内住宿预订恢复：1月及2月酒店预订量同比增长20%以上，接近2019年水平；南部和西部地区受疫情影响较小，已恢复至疫情前水平；过去两周酒店预订总量超过2019年水平。
• 海外机酒业务复苏：全球平台机票预订量同比增长超270%，其中Trip.com增长超400%，同比2019年增长150%；非中国地区本地酒店预订量同比增长超200%，尤其在港澳台、韩国、新加坡、马来西亚、美国等市场表现突出。
• 内容平台发展：
  • DAU创作内容总量同比增长140%以上。
  • KOL数量同比增长10%以上。
  • 内容渠道DAU同比增长40%。
  • 单用户浏览内容数同比增长40%，平均观看时长实现两位数增长。
  • Trip.com内容渠道DAU同比增长80%，内容参与率增长150%，用户留存率翻番。
  • 全球目的地预订量在2021年已恢复至疫情前水平，2022年Q1继续实现三位数增长。

2. 业务展望

• 行业复苏情况：2022年Q2至今，航空客运量同比下降70%-90%，酒店和餐厅预订量下降40%-60%。
• 疫情控制影响：自6月起，疫情得到更好控制，酒店预订量已超过2019年水平，主要得益于本地住宿需求。
• 长途旅行与出境旅游：长途旅行仍面临压力，出境旅游不活跃，但欧洲、美国和亚洲市场持续复苏。

3. 投资建议

• 收入预期调整：将公司2022-2024年预期收入从222/300/360亿元下调为185/312/374亿元。
• 净利润预期调整：将经调整归母净利润从16/33/60亿元下调至6/33/62亿元。
• 估值与评级：当前市值对应2024年PE仅17倍，弹性空间较大，维持“买入”评级。

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风险提示

• 疫情反复风险：可能对业务复苏造成不确定性。
• 行业竞争加剧风险：随着市场恢复，竞争可能更加激烈。
• 海外业务扩张不及预期风险：海外市场复苏速度可能低于预期，影响整体增长。

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附：分析师信息

• 刘章明：SAC执业证书编号S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 何富丽：SAC执业证书编号S1110521120003，邮箱：hefuli@tfzq.com
• 文浩：SAC执业证书编号S1110516050002，邮箱：wenhao@tfzq.com

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附：相关报告

1. 《携程集团-S-公司点评:21全年归母净利扭亏，酒店预订复苏良好，产品&服务&技术共驱增长》2022-03-28
2. 《携程集团-S-首次覆盖报告：“携”品牌优势引领复苏，“程”平台东风放眼全球》2021-07-02

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附：股价走势

资料来源：聚源数据

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附：财务数据

项目	数值（百万港元）
港股总股本	641.75
港股总市值	147,860.21
每股净资产	209.26
资产负债率	41.61%
一年内最高/最低（港元）	279.00/123.30

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附：投资评级声明

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对同期恒生指数的涨跌幅	买入
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对同期恒生指数的涨跌幅	强于大市

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附：分析师声明

本报告所表述的所有观点均准确反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，与报酬无直接或间接联系。

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附：一般声明

本报告版权属天风证券股份有限公司及其附属机构所有，未经书面授权，不得以任何方式修改、发送或复制。

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附：特别声明

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