20170629-华安证券-商贸零售行业2017年中期策略_新消费乐章_新零售与混改齐舞_23页_2mb

华安证券商贸零售行业2017年中期策略总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：增持
• 报告日期：2017-06-29
• 分析师：洪叶
• 主要观点：下半年商贸零售行业呈现“分化中弱复苏”，应聚焦优质龙头。新零售和混改是主要的投资机会，关注具有成长性的公司和具备协同效应的龙头。

行业基本面分析

1.1 百货行业整体仍低迷

• 2016年百货行业营收同比下降0.28%，2017年一季度营收继续下滑。
• 归母净利润在2016年同比下降7.47%，但2017年一季度大幅增长38.2%。
• 扣非净利润同比增速提升明显，毛利率有所改善。
• 期间费用率略有上升，但部分公司通过业态转型和激励措施进行优化。

1.2 超市行业分化更明显

• 2016年整体营收同比增长6.04%，净利润大幅增长。
• 永辉超市表现突出，营收和净利润均实现显著增长。
• 传统大卖场面临压力，但成长性强的公司有望受益。

1.3 饰品、家电连锁业绩较好

• 金银珠宝行业受益于可选消费复苏，老凤祥、潮宏基等公司业绩增长。
• 家电连锁受益于地产后周期效应和消费升级，苏宁云商扭亏为盈，与阿里协同效应显现。

新消费趋势分析

2.1 消费内容品质化

• 80、90后及中产阶级更注重品质，而非盲目追求品牌。
• 网易严选、小米生态链等精品生活电商崛起，通过整合供应链提供高品质商品。

2.2 消费内容个性化

• 消费者追求个性化商品和服务，偏好多样化选择和定制化体验。
• 供应链柔性管理成为趋势，支持小众和细分品类的发展。

2.3 注重体验型消费

• 消费形态转向服务体验，家庭娱乐和购物休闲成为重要场景。
• 购物中心和综合体成为体验消费的主要载体，如百联股份改造后的第一八佰伴。

2.4 消费时间碎片化

• 移动互联网支持碎片化消费，移动端网购交易规模增长显著。
• 2016年中国移动网购交易规模达44726亿元，同比增长121.6%。

2.5 注重消费便利性

• 便利店成为便利消费的重要渠道，其密集网点和互联网服务提升生活效率。
• 2016年中国便利店市场规模达730亿元，渗透率约为2.5%。

下半年投资机会

3.1 新零售进入实质性加速阶段

• 阿里和京东推动新零售发展，技术、消费者和行业变化促使新零售加速。
• 阿里系盒马生鲜和永辉超级物种成为新零售代表，关注模式和资源双重优势的公司。

3.2 混改进入加速落地窗口

• 混改成为2017年重点方向，主要通过引入战略投资者和员工持股等方式推进。
• 上海、深圳、重庆等先行地区混改进展较快，关注百联股份等公司。

推荐公司与盈利预测

风险提示

• 行业基本面恶化加剧
• 改革落实不达预期
• 转型不达预期