20170629-东兴证券-商贸零售行业2017年投资策略_新零售_新业态_大浪淘沙_36页_4mb

新零售、新业态、大浪淘沙：商贸零售行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年商贸零售行业整体呈现回暖态势，终端消费企稳，线上线下融合加速，新业态如生鲜超市和便利店成为行业增长的“避风港”。在宏观经济放缓和电商冲击的背景下，行业基本面改善有限，但零售企业通过优化供应链、控制费用、布局新零售模式等方式，逐步提升盈利能力。投资策略上，建议关注具备新零售转型价值、低估值、强激励和国企改革潜力的龙头企业。

主要观点

• 行业回暖：2017年社零增速稳定在10%区间，百货和超市等细分行业均出现复苏迹象。
• 新零售趋势：传统电商面临流量红利耗尽，线下零售凭借密集网点和体验优势，逐渐从对立走向融合。
• 新业态崛起：生鲜超市和便利店因消费习惯变化和成本控制优势，成为实体零售的重要增长点。
• 消费结构升级：人口结构变化推动消费群体多元化，高品质、个性化消费成为趋势。
• 投资主线明确：从龙头百货、新零售转型、高景气细分行业、国企改革和养老消费等五个方向精选个股。

关键信息

1. 终端消费企稳回暖

• 2017年社零增速稳定在10%区间，百货和超市收入端改善明显。
• 百货毛利率略有下降，但费用控制有效，净利率提升。
• 超市毛利率提升，费用率下降，利润表现较好。

2. 新零售发展趋势

• 电商增速放缓，流量费用高企、用户筛选困难成为痛点。
• 线下零售通过全渠道融合、O2O模式、供应链整合等方式提升竞争力。
• 阿里、京东等电商巨头加速线下布局，推动新零售革命。

3. 新业态成长优势

• 生鲜超市：对传统农贸市场形成有限替代，专业化程度高，对网购有更强抵抗力。
• 便利店：具备“小而美”的特点，满足消费者对便利、服务和时间的需求，未来发展潜力大。

4. 新消费趋势

• 随着居民收入提升和消费升级，消费需求从产品消费向服务、品质和体验消费过渡。
• 零售商积极布局大健康、体育、休闲娱乐、消费金融等领域，拓展盈利空间。

5. 投资策略

• 维持“看好”评级：行业整体复苏，新零售转型和新业态发展提供投资机会。
• 精选个股建议：
  • 低估值、强激励、重资产百货龙头：鄂武商
  • 具备新零售转型价值：永辉超市、苏宁云商、天虹商场、中百集团
  • 布局新型消费趋势：南极电商、跨境通、青岛金王
  • 国企改革受益企业：百联股份、重庆百货
  • 养老消费受益企业：南京新百

行业重点公司盈利预测与评级

简称	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）	评级
天虹股份	0.63 / 0.77 / 0.88	22.76 / 18.44 / 16.21	2.2	强烈推荐
永辉超市	0.11 / 0.17 / 0.21	64.29 / 41.44 / 33.07	3.6	强烈推荐
重庆百货	1.09 / 1.20 / 1.41	25.00 / 22.55 / 19.26	2.2	强烈推荐
鄂武商	1.63 / 1.51 / 1.71	11.11 / 12.04 / 10.66	2.3	强烈推荐

风险提示

• 宏观经济持续放缓
• 线上线下融合不及预期

行业重点数据

• 社零增速：2017年1-4月社零同比增长10.8%，4月为10.7%
• 电商增速：2016年电商交易规模达5.16万亿元，同比增长33.0%
• 人均GDP与零售业态关系：人均GDP超3000美元时，便利店进入导入期；超1万美元时，进入激烈竞争期
• 生鲜市场：2016年生鲜超市市场规模达1.30万亿元，增速11.1%；生鲜电商交易规模达913.9亿元，增速69%
• 便利店：我国便利店数量在东部地区密集，中西部市场潜力大，2017年预计增长明显

结论

2017年商贸零售行业虽面临宏观经济放缓和电商冲击，但通过新零售转型、业态升级、国企改革和新兴消费趋势，行业仍具备增长潜力。建议投资者关注具备转型能力和增长潜力的重点企业，把握行业复苏和创新机会。