20170629-东兴证券-商贸零售行业2017年投资策略：新零售，新业态，大浪淘沙_37页_4mb

商贸零售行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年，我国商贸零售行业整体呈现回暖迹象，终端消费企稳，社零增速在10%区间企稳，百家和50家重点零售企业数据显著改善，行业复苏趋势明确。线上电商增速放缓至30%以下，流量红利耗尽，用户筛选困难，而线下零售凭借密集网点和购物体验价值，逐渐从对立走向融合。新零售模式成为行业发展的新方向，全渠道零售是其开端，旨在提升商业效率与用户体验。

主要观点

• 行业回暖：社零增速企稳，百货和超市行业分别呈现收入改善和利润增长的趋势，尤其在新零售转型背景下。
• 线上线下融合：传统电商面临增长瓶颈，线下零售通过全渠道融合、数字化转型和供应链优化，逐步改善业绩。
• 新业态崛起：生鲜超市和便利店成为实体零售的重要增长点，尤其在消费升级和网购渗透率低的生鲜领域。
• 新消费趋势：人口结构变化催生新消费群体，推动高品质、个性化、定制化消费，零售商积极布局大健康、体育、消费金融等领域。
• 投资主线：重点关注低估值、强激励、重资产的百货龙头，具备新零售转型价值的企业，布局新型消费趋势的公司，国企改革带来的激励机制优化，以及养老、老龄化带来的消费升级红利。

关键信息

行业基本面

• 社零增速：1-4月同比增长10.8%，较去年同期上升0.51个百分点；4月同比增长10.7%，较去年同期上升0.60个百分点。
• 电商增速：2016年网购交易规模达5.2万亿元，同比增长33.0%；2017年Q1增速为35.6%，但整体趋势放缓。
• 零售板块表现：2017年年初至今，中信商贸零售指数累计跌幅9.22%，跑输沪深300指数。

细分行业分析

• 百货行业：收入端改善明显，毛利率略有下降，但费用率整体下降，净利率上升，盈利改善。
• 超市行业：业态升级加速，龙头优势凸显，毛利率和净利率均有提升，费用控制良好。
• 便利店：具备“小而美”特质，具有投资成本低、毛利率高、抗风险能力强等优势，未来有望快速扩张。

新零售与全渠道

• 全渠道模式：通过整合线上线下资源，提供一体化服务，提升客户粘性与用户体验。
• 线上线下融合：传统电商面临流量成本高企，线下零售通过数字化转型与电商合作，形成共赢局面。

投资建议

• 推荐标的：
  • 百货龙头：鄂武商，低估值、强激励、重资产。
  • 新零售转型企业：永辉超市、苏宁云商、天虹商场、中百集团。
  • 新型消费趋势：南极电商、跨境通、青岛金王。
  • 国企改革受益企业：百联股份、重庆百货。
  • 老龄化与养老市场：南京新百，受益于政策、高净值人群和消费升级。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 宏观经济放缓：可能对消费复苏产生负面影响。
• 线上线下融合不及预期：可能影响新零售模式的推进。
• 竞争加剧：电商冲击和区域割据可能导致行业竞争加剧。

行业趋势与展望

• 区域差异：东部地区人均GDP较高，购物中心发展迅速；中西部地区仍具增长潜力。
• 人口结构变化：二胎政策推动母婴消费，老龄化带来养老市场机遇。
• 消费升级：消费者对品质、服务和体验的需求提升，推动实体零售创新转型。

总结

商贸零售行业在2017年迎来回暖，线上线下融合加速，新零售模式逐步落地。百货和超市行业表现分化，其中超市在业态升级和供应链优化中表现突出。便利店和生鲜超市作为新业态，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。投资策略上，建议关注新零售转型、国企改革、高景气度细分行业及养老消费等领域的优质企业。