2017-商贸零售行业：新消费乐章，新零售与混改齐舞_24页-2mb

商贸零售行业2017年中期策略总结

核心内容

本报告聚焦于2017年中期商贸零售行业的趋势与投资机会，重点分析了百货行业、超市行业和连锁行业的基本面及未来发展。同时，报告指出新零售和混改是下半年值得关注的投资方向。

主要观点

1. 分化中弱复苏，聚焦优质龙头

• 百货行业：整体仍处于低迷状态，但部分公司表现优于行业平均。行业营收和利润在2016年和2017年一季度均出现复苏迹象，但传统大卖场面临较大压力。建议关注中高端百货龙头。
• 超市行业：分化更加明显，永辉超市作为龙头公司，表现出较强的盈利能力与增长潜力，而其他部分公司则面临亏损或业绩下滑。由于通胀预期不明显，超市的同店增长和利润增长面临挑战。
• 连锁行业：黄金珠宝和家电连锁公司表现较好，苏宁云商在变革后终于扭亏为盈，并与阿里形成协同效应，迎来增长窗口期。

2. 新消费主体，新消费趋势

• 消费主体：80、90后年轻一代和中产阶级逐渐成为消费的主力军，他们的消费理念引领新消费趋势。
• 消费趋势：主要包括以下五点：
  • 消费内容品质化
  • 消费内容个性化
  • 注重体验型消费
  • 消费时间碎片化
  • 注重消费便利性

关键投资机会

3.1 新零售进入实质性加速阶段

• 2017年被视为新零售元年，阿里巴巴加快布局线下百货、超市等多种业态，推动新零售发展。
• 投资机会分为两类：
  • 模式牛：具有垄断性的新零售模式，如永辉超市，其在转型和优化后进入加速成长阶段。
  • 资源牛：拥有线下渠道价值和区域资源的公司，如百联股份，直接受益于与阿里巴巴的合作。

3.2 混改进入加速落地窗口

• 混改是2017年的重要方向，主要方式包括引入战略投资者和员工持股或股权激励。
• 建议关注确定性强的先行地区，如上海、深圳、重庆等，以及混改进展显著的公司，如百联股份。

推荐公司盈利预测与评级

风险提示

• 行业基本面恶化加剧
• 改革落实不达预期
• 转型不达预期

图表目录

• 图表1：百货行业营收2016年同比下降0.28%
• 图表2：百货行业2017年Q1营收同比下滑
• 图表3：百货行业归母净利润，2014Q1-2017Q1
• 图表4：百货行业扣非净利润，2014Q1-2017Q1
• 图表5：百货行业毛利率，2014Q1-2017Q1
• 图表6：百货行业净利率，2014Q1-2017Q1
• 图表7：百货行业平均ROE（%）
• 图表8：百货行业期间费用率（%）
• 图表9：百货上市公司三费情况
• 图表10：2016年超市上市公司经营状况分析
• 图表11：2017年一季度超市上市公司经营状况分析
• 图表12：2016年连锁上市公司经营状况分析
• 图表13：2017年一季度连锁上市公司经营状况分析
• 图表14：我国人口年龄结构，2015
• 图表15：中美日中产阶级占比对比
• 图表16：不同代际的消费偏好
• 图表17：消费者倾向于购物“更好的”商品
• 图表18：主要生活电商平台
• 图表19：网易严选剔除品牌溢价
• 图表20：网易严选与知名品牌商品价格对比
• 图表21：小米生态链部分公司
• 图表22：不同需求层次下的不同消费理念
• 图表23：移动消费偏好差异明显
• 图表24：南极电商柔性供应链服务模式
• 图表25：消费形态正从购买产品转向享受服务
• 图表26：认为与家人逛吃买是共度时光最好方式的比例
• 图表27：购物中心业态占比变化，2015-2016
• 图表28：百联股份旗下第一八佰伴改造上新增生活馆
• 图表29：移动网购交易规模，2012-2017E
• 图表30：中国便利店市场规模及增速，2001-2017E
• 图表31：中国便利店对超市的渗透率（%）
• 图表32：技术、消费者、行业的变化致使“新零售”诞生
• 图表33：阿里系盒马生鲜
• 图表34：永辉超级物种
• 图表35：盒马鲜生VS超级物种
• 图表36：主要地区相关商贸公司混改进展